近期汽车零部件板块市场关注度较高，其中一体化压铸产业链尤其立中所获的关注度及涨幅更大，我们认为主要有以下两点原因：

    1） 一体化压铸赛道投资热情高涨：一体化压铸带来行业容量大幅度扩增，市场持续看好该赛道并赋予估值溢价。蔚来ET5 有望成为特斯拉Model Y 之后第一款使用一体化压铸的车型，随交付时间渐进（预计9 月），头部几家压铸厂、主机厂的大型压铸机逐步就位，近期市场关注度也进一步提升。叠加近期电动车板块开始反弹，市场对电动化轻量化的投资热情也相应上升。

    2） 立中此前相对低估，起点低：此前市场更多认为立中是大宗有色材料厂商；但实际8-9 成利润来自汽车且公司铸造铝合金、铝合金车轮均有对接整车客户，以汽车零部件逻辑理解公司商业模式更贴切，估值方式也应变化。公司业务比一般汽车供应链公司复杂，较难厘清增长重点，这要求深入拆解业务，才能找到潜在超预期的地方。同时，公司一体化压铸免热材料项目定点未到落地阶段，投资者较难直接评估公司能力，但我们分析竞争要素、同行进展，能看到立中的先发优势、较高胜算和潜在份额（预计23-25 年30%-40%）。此外，在一体化压铸产业链市场此前更关注压铸环节，对材料环节的立中认知程度不够，也形成较大定价差。

    成长逻辑方面，短期立中盈利能力快速修复，中期在于新业务开拓。

    成长看点1，铸造铝合金材料板块，一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，板块业绩年化增速有望达到30%-40%。

    成长看点2：铝合金车轮板块，新产品推动车轮业务量价上升，尤其今年受益于海外铝价上升、运费回落，业绩有较大恢复弹性，估计2Q 开始显现。

    投资建议：短期目标市值上调至218-297 亿元，中长期公司市值有望达到294-350亿元。近半年市场对汽车铝压铸/一体化压铸行业关注度显著提升，相关标的估值也大幅抬升，我们预计后续随立中逐步落实定点，市场也会相应给予立中类似其它环节标的的估值溢价，甚至有可能更高。

    1） 盈利预测：根据行业产销预期的调整、以及行业一体化压铸放量节奏判断的调整，我们首先将公司2022-2024 年归母净利预期由6.38 亿、11.38 亿、16.04 亿元调整为6.45 亿、10.77 亿、15.77 亿元，增速对应+43%、+67%、+46%，对应当前PE 29 倍、17 倍、12 倍。

    2） 短期估值：考虑公司今明连续两年较大业绩增长预期，公司在一体化压铸材料领域的潜在地位，以及市场当前给予该领域其它标的的估值溢价状态，我们将公司短期估值参考基础由2022 年调整至2023 年，根据分部估值（因为公司四个业务有不同的商业模式、ROE、预期增速，更适合用于分部估值），并沿用2022 年的谨慎-乐观目标估值倍数（业绩预测及估值倍数可参考此前深度报告），相应将公司目标市值由2022 年146-204 亿元调整为2023 年218-297 亿元，对应2023 年PE 20.3-27.6 倍，对应2022 年PE 33.4-45.4 倍，目标价至34.9-47.5 元，空间17%-59%。

    3） 中期估值：看到2024 年，预计随免热材料、车轮、锂电新材料业务增长，公司有望实现15.77 亿元归母净利，根据分部估值并相应下调估值倍数，给予公司中期目标市值294-350 亿元，对应2024 年PE 18.6-22.2 倍，空间56%-85%。

    维持“强推”评级。

    风险提示：芯片供应及宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。