22H1 归母净利润同比增0.33%，维持“买入”评级公司22H1 营收100.5 亿元（yoy+16%），归母净利2.77 亿元（yoy+0.54%）；22Q2 归母净利为1.43 亿元（yoy+0.33%、qoq+6.30%）。考虑公司股权激励计划落地，且调整了海运费联动等报价模式，我们预计公司盈利能力将有所改善，预计22-24 年公司EPS 为1.21/1.80/2.24 元（前值1.15/1.70/2.05元），基于铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金可比公司PE（2022E）均值40.7X/22.9X/18.6X，考虑公司各项业务均处行业第一梯队，且免热处理铝合金先发优势显著，分别给予公司PE（2022E）为45X/30X/25X，对应目标价42.47 元（前值24.08 元），维持“买入”评级。

    　　疫情及股权激励费用对公司业绩有所影响，实际仍保持较好增长据公司半年报，扣除股权激励摊销费用外，22H1 公司实现归母净利润3.23亿元（yoy+17.13%），其中22Q2 实现归母净利润1.80 亿元（qoq+26.15%）。

    　　二季度疫情对公司铸造铝合金及车轮产品销量有所影响，而中间合金应用行业较为分散，影响较小，且高端晶粒细化剂销量3220 吨，同比增长120.6%。

    　　此外，公司通过对铝合金车轮材料成本及海运费联动等报价模式的调整，以及随着内外铝价改善、美元升值等因素，有效对冲了疫情的不利影响。

    　　22H1 毛利率受铝、硅价格上涨影响，同比降0.86pct据公司半年报，22H1 公司销售毛利率8.94%（yoy-0.86pct），其中铸造铝合金毛利率为4.30%（ yoy-1.53pct ）， 铝合金车轮毛利率为14.39%（yoy-2.21pct），主要因铝、硅等主要材料价格大幅上涨，中间合金毛利率为14.20%（yoy-0.96pct）。22H1 期间费用率6.49%（yoy-0.14pct），其中，管理费用率2.04%（yoy+0.21pct），主要计提股份支付费用，财务费用率0.76%（yoy-0.53pct），主因人民币汇率变动、汇兑净收益增加。销售净利率2.5%（yoy-1.1pct）。

    　　免热处理铝合金具备先发优势，拟通过可转债助力公司成长在汽车尤其是新能源车一体化压铸大趋势下，公司积极推动免热处理合金的研发和推广，目前已用于生产某高端新能源汽车电池包以及电池包支架等结构件，且5 月18 日公司与文灿股份签署《战略合作框架协议》，并完成了《铝合金机构件专利风险检索分析报告》，奠定专利使用和开发基础。此外，公司拟发布可转债募集资金不超过15.8 亿元，用于山东新能源锂电材料（一期）、墨西哥360 万只超轻量化铝合金车轮项目，以及免热处理、高导热、高导电等材料研发中心和补充流动资金，我们看好公司发展。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。