事项：

    　　公司发布2022 年三季报，3Q22 营收59 亿元、同比+34%、环比+31%，归母净利1.22 亿元、同比+100%、环比-14%，扣除激励费用归母净利1.61 亿元、同比+162%、环比-11%，扣非归母1.32 亿元创新高、同比+194%、环比+30%。

    　　评论：

    　　营收历史新高，估计主要受益于车轮板块量价齐升。3Q 单季59 亿元、同比+34%、环比+31%，环比变动符合汽车行业趋势。具体地，估计：1）铸造铝合金受上下游库存影响，销量恢复略慢于行业；2）铝合金车轮直供下游整车厂，国内汽车行业恢复+新能源、高端车轮增量配套带动量价齐升，整体恢复超预期；3）中间合金2Q 保持韧性，3Q 销量持平微增。

    　　单季扣非归母创历史新高。3Q 单季归母1.22 亿元、同比+100%、环比-14%，不含股权激励费用归母1.61 亿元、同比+162%、环比-11%，扣非归母1.32 亿元创新高、同比+194%、环比+30%：

    　　1） 毛利：6.2 亿元、同比+2.4 亿元、环比+1.7 亿元，毛利率环比+0.5pp 至10.4%，估计毛利率水平更高的车轮板块收入占比提升。2Q 沪铝价格-16%、3Q -5%，铸造铝合金或受2Q 高价库存影响，但铝合金车轮方面海内外铝价差缩小，运费、铝价下降，估计盈利水平仍处于相对高位。

    　　2） 费用：财务费用0.44 亿元、同比-0.20 亿元、环比+0.27 亿元；管理费用1.29亿元、同比+0.36 亿元、环比+0.07 亿元，其中3Q 股份支付影响税后净利约0.38 亿元。

    　　3） 其它：公允价值变动亏0.23 亿元、同比-0.16 亿元、环比-0.34 亿元，主要受外汇远期合约影响；信用减值损失0.22 亿元、同比-0.13 亿元、环比-0.28 亿元。

    　　免热材料在下游推广过程中推进产品迭代升级。此前市场担心拥有国内专利的立中免热材料能否在海外应用，公司前期已完成FTO 报告，确保了公司免热材料技术的自由使用和开发；同时免热材料的CrachFEM 失效材料卡片已完成制作，将有效缩短下游材料验证周期，加速推广进度。公司目前已与长城、文灿签订免热材料战略合作协议，与其它整车厂、压铸厂的新项目正不断推进。在此过程中，公司正进一步提升材料综合性能指标及应用，同时寻求免热材料再生铝使用比例的提升，在加快推动项目落地期间推进产品迭代升级。

    　　公司三大业务成长动力强劲。公司3+1 业务都有较强增长预期，尤其铸造铝合金、车轮、锂电新材料：①铸造铝合金：一体化压铸推动铸造铝行业扩容，立中已有的龙头地位有望在一体化压铸材料领域增强，板块未来3-4 年业绩年化增速有望达到30%+；②铝合金车轮：国内新能源、海外高端、大尺寸车轮订单持续突破，带来量价齐升；③锂电新材料：1 万吨六氟磷酸锂有望于1Q23 投产并带来业绩增量，可转债也可支撑项目中长期发展。

    　　投资建议：3Q 业绩环比变动略显压力，但还原激励费用后，盈利水平依然是在历史高位，后续可转债发行将为未来业绩实现提供更为有效的保障。根据三季报，我们将公司2022-2024 年归母净利预期由6.36 亿、10.94 亿、15.89 亿元调整为5.88亿、10.47 亿、14.76 亿元，增速对应+31%、+78%、+41%，对应当前PE 30 倍、17 倍、12 倍。参考三季报，考虑业绩预期变化，我们维持分部估值中对各板块的估值预期，对应公司短期目标市值调整为2023 年279 亿元，对应2023 年PE 26.7倍，目标价相应调整为44.6 元，空间54%。中期估值方面，对应目标市值调整为266-315 亿元，对应2024 年PE 18.1-21.3 倍，空间49%-76%。维持“强推”评级。

    　　风险提示：芯片供应及宏观情况影响汽车产销、一体化压铸推广不及预期、锂电新材料业务推进不及预期、国内铝价波动过大、海内外铝价倒挂等。