22Q1-Q3 归母净利润同比+18.6%，维持“买入”评级公司22Q1-Q3 营收159.8 亿元（yoy+22.0%），归母净利润4.0 亿元（yoy+18.6%）；其中22Q3 归母净利润为1.22 亿元（yoy+99.5%、qoq-14.3%）。考虑22H2-23 年全球经济下行压力下铝价或承压，而锂电材料业绩释放可期，我们预计22-24 年公司EPS 为0.96/1.62/2.31 元（前值1.21/1.80/2.24 元），基于铸造铝合金/铝合金车轮/中间合金/锂电材料可比公司PE（2023E）均值18.8X/15.6X/16.0X/10.0X，公司成长性较强，免热处理铝合金先发优势显著，且锂电材料与既有产业链具有一定协同效应，故分别给予公司PE（2023E）为25X/20X/20X/15X，对应目标价33.55 元（前值42.47 元），维持“买入”评级。

    公司22Q3 毛利率为10.4%，净利率环比有所下滑据公司三季报，公司22Q1-Q3 整体毛利率为9.48%（yoy+0.13pct），其中22Q3 毛利率为10.4%（yoy+1.9pct，qoq+0.5pct）。费用方面，22Q3 期间费用率为7.4%（yoy-0.1pct，qoq-0.1pct），其中管理费用由于股权激励费用同比+38%，财务费用由于汇兑净收益同比-31%。公司22Q3 销售净利率为2.1%（yoy+0.7pct，qoq-1.1pct），其中应收账款增加，计提信用减值损失0.38 亿，以及本期获得政府补助减少，导致其他收益环比减少0.12 亿。

    免热处理合金取得多项成果，市场化进度领先

    公司是一体化压铸免热处理材料先行者，22 年以来公司完成了FTO 报告，确保了免热处理合金技术的自由使用和开发、制作了CrachFEM 失效材料卡片，能够大大缩短下游客户的材料验证周期。在市场化进度上，公司已率先在某高端新能源汽车电池包箱体及托盘支架加强板结构件上取得市场化应用，并与文灿集团，以及众多下游整车厂建立合作关系，进行多个项目的前期验证工作，持续加快免热处理合金的市场推广和量产进程。

    中间合金及车轮产品结构改善，锂钠电池材料项目持续推进功能中间合金方面，公司高端产品占比逐步扩大，1-9 月高端晶粒细化剂销量同比+127.59%，航空航天级特种中间合金销量同比+45.60%。铝合金车轮方面，公司进一步提升泰国工厂生产能力、持续加快墨西哥工厂建设，并重点布局新能源车和商用车车轮的开发，以及再生铝车轮生产。锂钠电池材料方面，一期将建成1 万吨六氟磷酸锂等产能，该项目已开始施工建设，主要生产设备陆续进场安装，业务已开始洽谈，公司预计一期将于2023 年3月投产。公司各项业务均取得积极进展，我们看好公司发展。

    风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，再生铝补贴等行业政策出现变化。