事件

    公司发布了2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营收233.65亿元，同比增长9.33%，归母净利润6.06 亿元，同比增长22.98%，扣除股权激励摊销费用的扣非归母净利润6.23 亿元，同比增长20.08%。2024Q1 公司实现营业收入59.67 亿元，同比增长16.49%，环比下降4.34%。

    点评

    业绩十分亮眼，连续环比高增长。2023Q4 公司归母净利润1.91亿元，同比增长105.53%，环比增长15.67%%。2024Q1 公司归母净利润为2.74 亿元，同比增长132.47%，环比增长43.39%。公司归母净利润连续5 个季度实现环比增长。2024Q1 公司应收款项坏账计提比例估计变更，应收款项信用减值准备冲回收益约1.65 亿元，对归母净利润贡献量十分可观。

    铸造合金业务盈利提升，再生铝比例进一步提升。2023 年公司再生铸造铝合金实现销量93.32 万吨，同比增长11.49%，实现销售收入124.72 亿元和归母净利润1.58 亿元，同比分别增长4.55%和61.23%，毛利率为5.72%，同比增加0.72pct。同时公司再生铝资源采购量为69.36 万吨，同比增长15.16%，再生铝比例进一步提升。

    免热处理合金加速落地，2024 年应用有望从1-10。公司研发生产的多品种、系列 免热处理合金产品已通过部分客户认证，并加速推进项目定点落地。同时2023 年12 月29 日，公司与帅翼驰签署了战略合作协议，拓展双方在重庆、武汉、广州等地免热处理合金材料的产能和市场规模，全面提升双方在一体化压铸免热处理合金材料领域的领导地位。

    车轮业务高景气，公司迎来量利提升。2023 年公司铝合金车轮销量实现了2120 万只，同比增长21.28%，销售收入88.41 亿元，同比增长20.77%，归母净利润3.17 亿元，同比增长24.67%，毛利率为16.71%，同比增加0.89pct。新能源客户的需求增长推升了公司大尺寸、锻造、旋压等高端铝合金车轮的销售占比，2023 年公司新能源铝合金车轮销量404 万只，同比增长331.15%，锻造和旋压铝合金车轮合计销量为580.77 万只，同比增长50.27%。

    中间合金高端化，进军航空航天和新能源领域。2023 年公司功能中间合金销量8.66 万吨，同比增加1.17%。公司研发的专用铝钛硼产品，把握双碳战略下的电池铝箔发展机遇。同时研发高品质航空航天级特种中间合金，2023 年公司航空航天级特种中间合金销量600.32吨，同比增长47.05%，该产品已间接在国外某飞行汽车公司的电动飞机（“空中出租车”）上得到应用。

    盈利预测

    预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.66/11.87/13.93 亿元，EPS 分别为1.70/1.90/2.22 元，对应PE 分别为11.53/10.35/8.82倍。维持“买入”评级。

    风险提示：

    电解铝价格大幅波动；下游需求不及预期；项目进展不及预期；海外政策风险。