报告摘要：

    国内光刻胶专用化学品龙头，公司传统业务将保持快速增长。公司传统业务为PCB、LCD 以及半导体光刻胶专用化学品，行业地位突出。中国产业信息网预测，到2022 年全球PCB 市场规模达到688 亿美元，2017~2022 年CAGR 约7.55%；观研天下数据中心预测，至2021 年全球液晶面板需求将达2.15 亿平方米，2017~2021 年CAGR 约4.37%；SEMI 统计数据预计，2018 年全球半导体光刻胶市场规模为15.7 亿美元，同比增长3%。随着PCB、LCD、半导体光刻胶市场规模增长及产业向中国大陆转移，公司作为上游光刻胶专用化学品国内领先企业，受惠于需求驱动与本土化优势，公司传统业务业绩有望快速增长。

    受惠于环保政策趋严，公司UV LED 油墨业务空间巨大。公司2018 年8 月发布公告称拟使用自有资金受让常州格林感光10%的股权，布局UV LED 油墨业务。受惠于国内环保政策趋严，性能优异、环境友好的UV LED 油墨业务前景非常广阔，已经完成大客户导入，随着公司油墨产能释放，预期油墨营收将高速增长。

    联手国际巨头积极布局OLED 材料领域，打造业绩新增长极。公司与台湾昱镭光电合资成立子公司强昱光电，同时联手LG 积极布局OLED材料业务。据IHS Markit 预测，到2021 年全球OLED 显示器市场规模将达680 亿美元，未来受惠于下游需求强劲推动，随着公司OLED 材料产能释放，预期公司OLED 材料业务将快速增长。

    投资建议与评级：我们认为公司传统业务受惠于下游需求拉动，将保持稳定增长；公司受让常州格林感光新材料有限公司10%的股权，布局UV LED 油墨业务，为公司带来新的成长空间；公司牵手台湾昱镭光电，积极布局OLED 材料业务，公司材料国产化布局将长期受益于国内OLED 产能释放；总体来看公司正在逐步进入业绩快速释放期，预计2018-2020 年EPS 分别0.59/0.91/1.23 元，对应PE 分别47/31/23倍，强烈推荐，给予“买入”评级。

    风险提示：业务进展不及预期、下游需求增长不及预期。