2018 年中报基本符合预期。公司2018 年上半年实现营业收入3.63 亿元，同比增长15.58%。其中PCB 光刻胶光引发剂实现收入0.86 亿元，同比增长26.58%，受制于原料供应不足，上半年干膜光刻胶销售处于供不应求的状态，我们认为随着佳英感光产能逐步恢复，PCB 板块收入增速将进一步提升；LCD 光刻胶光引发剂实现收入1.03 亿元，同比增长12.76%，由于原材料涨价影响及为进一步提升份额向下游客户让利，毛利率有所下降，我们判断随着面板产业国内转移加速，公司有望快速提升LCD 光刻胶引发剂市场份额；半导体专用化学品稳步发展，光酸中间体已商业化量产，光酸及单体进行企业认证和销售，随着电子设备市场的繁荣、物联网时代的临近，KrF 半导体光刻胶化学品将维持高速增长。其他用途光引发剂实现收入1.01 亿元，同比增长22.04%，目前相关产能利用率处于较低水平，随着下半年产能利用率提升，普通光引发业务将显著增厚业绩；

    持续高研发投入，费用端有所增长。报告期内公司销售费用1,306 万元，同比增长40.58%，对外销售关键性材料需要通过较为严格的验证过程，销售费用的增加说明公司新客户突破有序；管理费用为4,429 万元，同比增长43.27%，主要是研发支出提升、中介机构费用及无形资产摊销形成。公司每年研发费用投入占营业收入均超过6%，远高于化工及电子行业平均水平，维持高研发投入是不断延拓业务领域的关键所在；

    致力于成为光固化技术引领者，UV-LED 新业务拓展值得期待。公司作为全球光刻胶专用化学品龙头，深耕PCB、LCD 和半导体领域，通过对关键原料及配方技术的深刻理解，随着UV-LED 固化技术突破及环保政策加严，公司成功进入油墨、涂料等新应用场景，有望打开光固化材料千亿级市场；

    双翼布局，强力昱镭有望成为OLED 材料头部企业。强力昱镭现阶段OLED 升华材料已经量产，已进入国内主要OLED 面板厂的研发线和生产线，借助LG 化学的合作，公司有望占据OLED 上游材料领先地位；

    首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。鉴于UV-LED 固化新业务暂未纳入体内，我们预测公司2018-2020 年净利润为1.54 亿、2.02 亿和2.54 亿，对应PE为42.3X、32.2X 和25.6X，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级；

    风险提示：PCB 和LCD 领域需求不及预期；半导体领域技术拓展不及预期；绿色UV-LED 固化新业务拓展不及预期。