2020H1 净利润同比降34.1%，维持“增持”评级强力新材于8 月27 日发布2020 年中报，公司2020H1 实现营收3.73 亿元，同比降13.2%，净利润0.58 亿元，同比降34.1%，对应EPS 为0.11元。其中2020Q2 实现营收1.95 亿元，同比降20.7%，净利润0.32 亿元，同比降42.1%。短期下游3C 电子需求受疫情冲击有所压制，我们认为后续有望逐步回暖。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.46/0.54元，维持“增持”评级。

    　　主营业务有所下滑，期间费用率有所上升

    　　公司PCB 光刻胶光引发剂实现营收0.98 亿元，同比降7%，毛利率同比降4.8pct 至33.6%；LCD 光刻胶光引发剂实现营收0.88 亿元，同比降8%，毛利率同比增0.7pct 至57.4%；其他用途光引发剂实现营收1.09 亿元，同比降4%，毛利率同比降12.2pct 至31.1%。公司综合毛利率同比下降2.1pct 至37.1% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动0.1/1.1/2.0/-0.6pct 至3.6%/8.8%/7.3%/0.2%。财务费用率下降主要由于本期汇率变动形成汇兑收益而去年同期为汇兑损失以及银行贷款利率下降致利息支出减少。

    　　OLED 材料业务发展前景良好

    　　据DSCC 预计，2019 年全球OLED 面板出货量将达900 万平方米，同比增长35%，对应OLED 材料市场规模约100 亿元，国内OLED 材料需求量亦有望快速增长。子公司强力昱镭于2017 年9 月实现了OLED 升华材料的量产，现已进入国内主要OLED 面板厂的研发线及生产线。另一方面，目前公司正在建设“年产3070 吨次世代平板显示器及集成电路材料”，中报披露截至2020Q2 末投资进度47%，建成后有望进一步扩大公司OLED 业务规模。

    　　新建环保型光引发剂产能，拓展产业布局

    　　2019 年10 月公司公告称将投资10.9 亿元建设“年产12000 吨环保型光引发剂、年产50000 吨UV-LED 高性能树脂等相关原材料及中试车间项目”，并于2020 年4 月公告拟发行可转债募资9.0 亿元用于上述项目建设以及补充流动资金。公司预计项目建设期36 个月，投资回收期9 年，达产税后利润为1.1 亿元。项目建成投产后，我们认为有利于公司拓展新的业务增长点。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.38/0.46/0.54 元的预测，结合可比公司估值水平（2021 年Wind 一致预期43 倍PE），给予公司2021 年43 倍PE，对应目标价19.78 元（前值15.96-16.72 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心技术失密风险、新业务开拓不达预期。