宁德时代追加投资，深化双方合作关系。2 月16 日公司公告，宁德时代拟进一步对公司子公司江西升华增资1.44 亿元，以进一步加快江西升华在四川射洪的磷酸铁锂项目建设。增资后，宁德时代将持有江西升华20%股权，江西升华注册资本增至8.2 亿元。公司遂宁基地2021 年四季度顺利达产，得到大客户宁德时代充分认可，加深双方合作。而宁德时代近年来加快加大产业链投资，继续强化对新能源产业的培育作用，尤其在新工艺新材料的探索上不仅增强了其产品差异化优势，更加提高了合作伙伴的竞争地位。

    磷酸铁锂工艺持续升级，强化长期技术壁垒。2021 年开启磷酸铁锂长技术周期，2021 年初德方纳米独有的高循环硝酸铁液相法产能投产，其储备并扩产磷酸锰铁锂路线改善当前硝酸铁工艺在高端乘用车应用缺陷，结合液相法将弥补磷酸锰铁锂产业化难题；公司独家的草酸亚铁工艺产品压实密度可达2.7g/cm3 处于行业领先水平，2021 年底大批量投产引领高端车型性能优势。

    携手上下游企业，加大产业链布局力度。2021 年3 月公告宁德时代增资子公司江西升华，包括年产5 万吨正极材料的合作在内，公司不断深化与宁德时代合作关系。上游资源方面，9 月公司公告拟收购恒信融9%股权切入盐湖提锂，与川恒股份在磷矿、磷源等方面进行资本合作，并合资建设磷酸二氢锂项目，同时开展磷酸铁、净化磷酸、磷酸盐合作。此外公司与思特瑞合资布局选矿，保障关键资源供应和使用效率。

    盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 为0.57/1.00/1.44元/股（未考虑定增因素），精密零部件和智能电控业务 2022 年给予20 倍 PE，磷酸铁锂业务2022 年给予70 倍 PE，对应合理价值41.57 元/股，维持 “买入”评级。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期；投扩产进度不及预期。