传统精密零部件龙头，正极材料与智能电控带动业绩增长公司22H1 实现归母净利润3.54 亿元，同比+120.7%。考虑到公司磷酸铁锂产能投建速度与力度加大，我们上调出货假设，预计公司22-24 年归母净利润10.40/14.44/21.03（前值8.02 /11.13 /16.37）亿元，磷酸铁锂、汽车零部件及智控业务22 年净利润分别为5.33/5.07 亿元，可比公司Wind 一致性预期 PE 均值为24x/42x，考虑到公司磷酸铁锂采取差异化竞争路线，有望获取更高的毛利率水平；传统零部件业务增速低于新能源电控业务，公司智能电控业务占比低于可比公司，分别给予两块业务2022 年26x/28xPE，目标价23.01（考虑股本变动后对应前值16.83）元，维持“买入”评级。

    下游新能源汽车市场快速发展，业绩同比增长

    公司22H1 实现营收26.98 亿元，同比+152.2%；实现归母净利润3.54 亿元，同比+120.7%。对应22Q2 实现营收10.44 亿元，同/环比+93.2%/-36.9%，实现归母净利润1.43 亿元，同/环比+141.1%/-32.3%。公司22H1 锂电池正极材料/电磁驱动零部件/精密液压零部件营收为16.63/4.41/3.60 亿元，同比+1195.8%/-11.1%/+9.6%，锂电材料贡献收入主要增长极。22H1 虽然国内汽车行业承压较大，但新能源汽车行业仍高歌猛进，自主品牌乘用车市占率大幅提升，驱动业绩同比增长。22H1 磷酸铁锂产量2.23 万吨（21 年全年1.30 万吨），受终端车型销量提升带动，订单大幅增加，带动业绩同比增长。

    重视技术研发，产能建设快速落地

    公司重视研发，22H1 研发费用0.84 亿元，同比+ 38.80%，主要系新能源领域研发投入增加导致。经过持续的研发创新，公司磷酸铁锂已具备相对领先的生产技术，持续优化的工艺有效降低生产成本，提高盈利能力，22H1磷酸铁锂毛利率17.46%，同比+14.0pct。公司加速推进产能建设，截止22H1已有磷酸铁锂产能6.2 万吨。射洪一期技改已于7 月完成，公司预计射洪二期项目将于10 月前投产，二期建成后将具有8 万吨产能，届时总产能将达到15.2 万吨。射洪一/二期兼容磷酸铁锂和磷酸锰铁锂生产；随着产能规模迅速扩大，规模效应有望进一步凸显。

    智能电控获取诸多项目定点，加速实现量产

    公司在新能源车智能电控业务上有扎实的技术和布局，22H1 智能电控业务营收1.93 亿元，同比+117.8%，实现高速增长。智能电控业务目前已获得多个客户项目定点，逐步实现批量生产，同时公司对多条智能电控产线进行了技改和扩产。我们预计在智能化趋势下，公司智能电控业务有望保持快速增长。

    风险提示：公司项目投产进度不及预期；上游原材料涨幅超预期。