事件描述

    近日，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营收213.91 亿元，同比增长37.41%，实现归母净利润23.08 亿元，同比增长20.73%，实现扣非归母净利润18.83 亿元，同比增速为16.61%。

    事件评论

    二季度行业景气度下滑，短期业绩环比承压。公司报告期内整体营收实现较高速增长，净利润增速逊色于营收端增长，我们认为主要系金属结构件项目短期尚处于并购整合的阵痛期，因此毛利率在上半年依旧处于爬坡状态，此外上半年的原材料价格上涨也在一定程度上给公司盈利性造成一定压力。分季度数据来看，二季度收入与利润端皆有环比下降，二季度营收端下滑主要由于二季度智能手机出货量环比下降，而二季度毛利率虽有明显改善约+6%，但是期间费用率的增长使得净利率环比提升不到2 个百分点。

    静待下半年景气度改善，消费电子与汽车电子业务依旧值得期待。我们认为下半年作为消费电子传统旺季，叠加大客户新机发布，景气度的提振将推升公司的经营状况。汽车电子业务上半年主要受限于汽车芯片短期紧缺，下游主机厂交付延后，展望下半年汽车芯片短缺问题有望随着产能释放而缓解，汽车电子业务下半年有望持续高增长。长期来看汽车电子业务作为公司重点发展方向，客户与产品认证与拓展积极，未来公司在单车ASP 或有进一步提升，贡献公司中长期成长动能。

    平台化发展，一体化布局。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现在手机、平板、可穿戴等终端的从材料→零件→模组→组装的产业链一体化延伸布局。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜、车窗玻璃等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

    我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.29、1.66、2.08 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    1. 苹果新机出货不及预期；

    2. 汽车电子客户拓展不及预期。