1H21业绩符合我们预期

    监思科技公布1H21业绩：营业收入213.91亿元，同比增长37%;归母净利润23.08亿元，同比增长21%,符合我们预期。对应2Q21,营业收入94.01亿元，同比增长9%,归母净利润11.02亿元，同比增长7%。我们认为公司1H21推动在消费电子和新能源汽车等产线自动化和智能化升级改造，并继续战略完善整机组装、新材料等产业战略布局，推进内部管理措施，实现降本增效，盈利能力不断增强。

    正如我们在《苹果备货如期而至，产业链或迎估值拐点》所提，全球5G换机有望推动iPhone强周期持续，AIoT及Macbook等产品系列创新客气。我们认为蓝思在2H21新品类中有望涉及iPhone、AppleWatch等，并成为2H21-2022年苹果产业链核心受益标的之一。

    发展趋势

    传统手机业务旺季来临，外观件创新值得期待。我们预测今年苹果新机备货约为9,000万部，备货量达到历史峰值水平。因此，我们乐观看待今年苹果新机销售情况。1）玻璃外观件：我们认为苹果消费品属性逐步增强，对于外观创新需求提升。蓝思作为玻璃外观件龙头，有望享受持续稳定的单机价值量增长。2）金属结构件：1H21随着订单修复及自动化改造、成本管控，可成泰州厂营运表现出现明显提升。展望2H21,我们认为基于蓝思的客户关系，我们预计金属业务份额仍将较为稳定，盈利能力持续优化，成为蓝思未来重要成长动力，形成玻璃+金属+蓝宝石+陶瓷完整结构件能力。

    车载玻璃迎来变革，汽车电子业务前景可期。1）我们看好未来汽车电子化、智能化及网联化趋势，中控屏、仪表盘等防护玻璃功能逐步丰富，盖板玻璃的大尺寸、异形、弯曲、强化及镀膜等重要性增强，各类电子模组需求也将提升，我们认为蓝思在车载盖板玻璃及中控/仪表、B柱等模组的机会将持续提升；2）考虑到动力电池对新能源汽车重量有较大增加，我们认为传统玻璃有望通过减薄等技术实现减重效果。蓝思作为玻璃减薄龙头企业之有望率先受益，并在2H21实现交付；3）车载夹层玻璃对隔热、调光及气氛灯等功能需求提升，蓝思具备消费级玻璃加工及贴合能力，我们认为有望切入车载夹层玻璃供应链，提升单车价值量，贡献新的成长动能盈利预测与估值

    我们维持2021/22eEPS1.38/1.83元，当前股价对应2021/22e18.4/14.0xP/E。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，我们下调目标价19%至36.5元，对应2021/22e26.4/20.0xP/E,当前仍有43%上升空间。

    风险

    iPhone及AIoT产品出货量不及预期；车载玻璃相关业务发展不及预期。