短期业绩承压，研发投入不断增加。22 年前三季度，公司实现营收315.8 亿元，同比减少7%，归母净利润7.6 亿元，同比减少77%，扣非归母净利润5.4 亿元，同比减少80%。其中第三季度实现营收123.9 亿元，同比减少1%，归母净利润10.6 亿元，同比增长8%，扣非归母净利润10.3 亿元，同比增长37%。前三季度公司的研发费用为18.4 亿元，占收入比例提升至5.8%，研发规模持续扩大。

    消费电子垂直整合能力提升。公司是全球消费电子视窗防护玻璃领先企业，在此基础上公司积极推进垂直整合战略、开展整机组装业务。湘潭新园区第一季度手机组装产量已突破千万级，自动化、物联网水平较高，随着客户顺利导入有望释放更多产能。下半年公司对重要客户的备货有序开展，湖南园区、泰州园区的交付状况良好，同时推进跟新客户的业务合作。

    AR/VR 客户认证顺利，预留产能充足。公司目前与AV/VR 市场上几大头部客户都有合作，产品主要为金属、塑胶、玻璃镜片以及光学模组等结构件。4 月，公司对募投项目增加了10 亿元的投入；7 月，黄花园区十二厂得到客户的全面认证通过。

    未来随着AR/VR 市场启动爆发，公司将有充分的产能应对市场增长带来的需求。

    车载业务增长迅速，前景广阔。前三季度新能源汽车业务实现收入24.9 亿元，同比增长超60%，其中三季度实现收入10.2 亿元，同比增长超80%。公司客户群体持续丰富，新产品研发、认证顺利。在智能汽车领域，电子化、新能源化、轻量化成为行业的发展趋势，公司中控屏、B 柱、仪表盘等项目与客户合作顺畅，遮光板、充电桩、内饰玻璃件等新品也顺利推进。新开发客户中包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等造车新势力，和保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等传统车企。车载募投项目预计年底达产，将新增车载玻璃及大尺寸功能面板产能 3,719 万件/年，为公司市场拓展提供持续支持。

    我们预测公司22-24 年归母净利润分别为19.2、34.7、56.1 亿元（原22-23 年预测为79.8、95.7 亿元，主要下调了中小尺寸、新材料等业务收入和毛利率预测），根据可比公司23 年平均18 倍PE 估值，对应目标价为12.60 元，维持给予买入评级。

    风险提示

    大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。