事项：

    　　2026 年3 月31 日公司发布2025 年业绩报告：2025 全年公司实现营收744.10亿元（YoY+6.46%)；实现归母净利润40.18 亿元（YoY+10.87%)；实现扣非归母净利润38.35 亿元（YoY+16.71%)。

    　　25Q4 公司实现营收207.47 亿元（YoY-12.34%），实现归母净利润11.75 亿元（YoY-6.23%）；实现扣非净利润11.32 亿元（YoY-4.55%)。

    　　评论：

    　　25 年主营产品线稳定增长，优质战略客户资源稳固业务基石。2025 全年公司智能手机与电脑类业务实现营收611.84 亿元（YOY+5.94%），主要是产品结构进一步向AI 智能终端聚集及智能制造提升效率；智能汽车与座舱类业务实现营收64.62 亿元(YOY+8.88%)，下游需求稳定增长，部分海外新项目初期分摊固定成本较高； 智能头显与智能穿戴类业务实现营收39.78 亿元（YOY+14.04%），主要是AI 眼镜业务实现突破增长。在AI 智能终端和智能汽车领域，公司与苹果、特斯拉、三星、华为、小米、谷歌、Meta、宝马、奔驰、比亚迪等众多全球知名客户达成长期战略合作。公司凭借深厚的技术储备、高效的生产流程、领先的研发能力，不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结构。

    　　全面拥抱AI 时代发展机遇，积极拓展具身智能机器人、AI 服务器、商业航天等高算力领域。1）机器人：公司已成功切入全球头部机器人客户供应链，作为智元机器人战略合作伙伴，公司自2025 年起为其灵犀系列产品提供全系列整机制造及核心模组生产服务，累计交付订单规模达数千台；接获越疆科技1万台Rover X1 四足机器狗独家整机组装订单，创下行业单笔四足机器人订单规模纪录，同时为其供应关节电机、结构件及其他核心部件，形成“研发—制造—供应”一体化闭环。2）AI 服务器：公司通过战略并购、核心技术突破、头部客户绑定，构建起覆盖结构件、液冷散热方案、服务器存储的全链条产品布局，切入全球顶级AI 算力硬件供应链，当前公司正大力为服务器业务扩充产能以迎接头部客户审厂。3）商业航天：公司自2023 年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航天级UTG 柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。

    　　投资建议：公司消费电子和智能汽车等主营业务营收稳步增长，同时积极拓展机器人、AI 服务器，以及商业航天等领域。我们预计公司26-28 年实现归母净利润54.80/69.05/85.28 亿元（26-27 年原值67.58/81.05 亿元），参考可比公司歌尔股份、领益智造、环旭电子，可比公司26 年平均估值约为30X，给予公司2026 年35 倍PE，目标股价36.3 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧