事件

    　　蓝思科技发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营收744.10 亿元，同比+6.46%，归母净利润40.18 亿元，同比+10.87% ； 2026 年一季度实现营收141.40 亿元， 同比-17.13%，归母净利润-1.50 亿元，同比转负。

    　　投资要点

    　　短期汇率与存储涨价致Q1 承压，毛利率逆势优化蓄力下半年反转

    　　2026 年一季度公司业绩短期承压，主要系单季汇率大幅波动，产生约5 亿元负面影响，叠加消费级存储缺货涨价导致部分下游客户需求下修及部分机型迭代所致。尽管面临外部短期逆风，且公司因布局新兴赛道导致管理及研发费用有所上升，但公司Q1 毛利率仍逆势同比提升近2 个百分点至14.55%，凸显了产品结构优化与精细化管理的显著成效。随着汇率波动逐渐平稳处于较低区间，二季度环比影响有望减少，伴随下半年各项新业务进入放量期，公司新旧动能转化将迎来集中爆发，业绩反转向上确定性极强。

    　　AI 重塑全场景智能终端，折叠屏与具身智能打开下半年增量空间

    　　当前全球正掀起新一轮AI 硬件周期，多产业的共振奠定了行业下半年业绩改善的基础。在消费电子端，2026 年行业虽受存储涨价扰动，但高端机型与折叠屏市场呈现强劲结构性增长，大客户下半年将发布重磅折叠屏新机，大幅拉动UTG 等柔性玻璃需求；同时，AI 眼镜等可穿戴设备渗透率快速提升。根据IDC 预测，2026 年全球智能眼镜出货有望突破2300万台，其中AI 眼镜破千万台。在具身智能端，全球迈入量产爆发元年，中国市场装机量占比超80%，为核心部件及整机代工带来红利。在算力端，预计2026 年全球服务器市场规模突破5500 亿美元，AI 服务器液冷渗透率快速向45%跃升，催生液冷系统与高密度机柜的迫切需求。此外，商业航天低轨卫星密集发射，卫星太阳翼面积向200-300 平米演进，柔性太阳翼及航天级UTG 封装材料市场空间超过2000 万平米。多维度的前沿技术迭代为精密制造带来了确定的增量市场。

    　　核心客户折叠屏组件Q2 出货，一站式平台全面放量构筑业绩弹性

    　　公司前瞻性布局进入收获期，下半年新旧动能转化将带来充足业绩弹性。在大客户今年下半年的折叠机项目中，公司供应UTG 玻璃、PET 膜、3D 玻璃盖板等高价值核心组件，产品于二季度已开始出货，下半年将兑现显著营收增量。

    　　在具身智能领域，公司作为海外大客户超10 年的Tier1 供应商取得核心模组确定份额，今年将逐步量产爬坡，同时为国内头部客户批量交付人形及四足机器人。

    　　此外，公司汽车玻璃首条35 万套产线已投产交付并陆续批量出货；AI 服务器领域的液冷与存储部件、航天级UTG 柔性玻璃亦加速推进联合研发验证与出货。公司深度卡位核心客户链，将充分享受下半年新品周期红利。

    　　SpaceX 引爆低轨卫星需求，公司前瞻布局航天级UTG

    　　随着SpaceX 在2025 年创下170 次发射纪录并向2026 年200次目标冲刺，全球低轨通信卫星迎来快速发展阶段。为了在有限的火箭整流罩空间内实现高效收纳，商业卫星太阳翼的面积正快速向200-300 平方米演进，柔性、可卷绕的太阳翼成为了行业趋势，对太阳翼封装材料的厚度、柔韧性以及抗极端环境的能力提出了严苛要求。

    　　从市场空间来看，全球低轨卫星频轨资源已获批超10 万颗，对应的航天级UTG 等封装材料市场空间将超过2000 万平方米。蓝思科技凭借在精密制造领域的积累，研发出航天级超薄柔性玻璃（UTG）。产品展现出了极高的技术壁垒：1）极致轻薄与柔性：厚度仅为30-60 微米，弯折半径低至1.5 毫米，完美适配新一代柔性太阳翼（ROSA 类结构）的收纳需求；2）强悍的抗冲击与耐候性：玻璃强度超过300Mpa，能从容应对火箭发射时的剧烈震动。同时天生具备极高的抗原子氧剥蚀和抗辐射特性，可保障光伏组件在10-15 年的全生命周期内维持高透光率不衰减。

    　　目前，公司的航天级UTG 正与国内外头部客户紧密开展联合验证与上星测试。公司有望深度受益于SpaceX 引领的太空经济浪潮，将航天特种材料打造为驱动业绩增长的新引擎。

    　　盈利预测

    　　预测公司2026-2028 年收入分别为1002.75 、1228.36 、1422.69 亿元，EPS 分别为0.92、1.30、1.60 元，当前股价对应PE 分别为33、23.4、19.1 倍，考虑到下游大客户新品将于下半年发布，公司前瞻布局具身智能、商业航天以及AI 算力等赛道，业绩有望逐步修复，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动；先进封装技术研发与新产能量产导入不及预期；汇率波动风险。