事件：公司发布2023 年半年度业绩报告，23H1 实现营业收入16.7 亿元，同比增长4.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元，同比增长32.94%，创历史新高。实现基本每股收益0.48 元，同比增长29.73%。单二季度看，实现营业收入7.2 亿元，同比增长0.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元，同比增长50.16%。

    　　设备业务净利润同比高增83%，环比增加221%，业务、技术多面突破验证公司设备制造实力。23H1，公司设备业务收入5.51 亿，同比增速为21.43%，毛利率34.97%，yoy+0.78%，设备业务实现净利润1.41 亿，同比提升82.64%，环比提升220.9%。设备业务实现高增速的主要原因是下游行业订单持续新增，以及公司产能陆续投放，交货速度和安装进度不断提升，截至2023 年6 月30 日，公司设备业务在手订单15.97 亿。公司深耕深冷设备领域多年，核心产品板翅式换热器毛利率多年维持较高水平，依托于业内领先的板翅式换热器技术，公司不断实现产品、业务、新技术的突破：（1）产品方面：公司2022 年推出新品绕管式换热器，实现公司产品在化工项目中工艺段的延伸，提高单位合同标的，有望成为新利润增长点；（2）业务方面：公司已实现产品销售领域从煤化工、液化天然气等传统领域向稀有气体等新兴领域拓展；2023 年3 月，公司中标7 万Nm3/h 深冷制氮空分，为业主提供氮气增产新解决方案。（3）技术方面：公司为中国船舶集团全自主设计生产的国内首台LNG 货物深冷铝制板翅式热交换器于2023 年5 月实现交付并获得船级社认证，是国内首台用于LNG 运输船货物深冷再液化装置的国产设备，所有部件原材料均实现了国产化，零部件加工、装配均由公司自主完成，公司扎实的设备制造能力再次被验证。

    　　采购成本增加+需求减弱致使燃气业务有所下滑，经济稳步复苏+双碳背景下天然气需求提升空间仍广。23H1，公司燃气业务实现收入11.2 亿，yoy-2.84%，毛利率6.17%，yoy-2.3%，净利率4.8%。燃气利润有所下滑主要系上半年采购成本增加。2023 年1-6 月，我国天然气表观消费量为1914.5 亿m3 ，yoy+12.5%，天然气消费整体呈现复苏态势，中邑燃气在山东德州具备近千公里管道和多地特许经营权，下游客户以工商业为主，顺价能力出色，我们认为随着天然气顺价改革持续推进，经济复苏提振下游需求，公司燃气业务有望实现收入利润双修复。

    　　首套空分设备一次开车成功，电子特气稳步推进，气体运营将成为公司利润贡献新增量。公司2021 年投建的山东章丘3.5 万m3 /h 气体运营项目于2023 年7 月1 日正式投入运营，且一次开车成功，仅用时两周实现从汽轮机冲转到送气，为公司后续大宗气体运营业务创造良好开端，公司有望通过首套优质项目进一步深入气体运营产业链，获得大宗气体运营新项目。公司2022 年6 月成立河北瑞尔泰，利用唐山当地丰富的液氧资源，开展氪氙气体的精制和销售，随着工业气体运营逐渐走上正规，公司有望打造第二增长曲线，进一步突破业绩天花板。

    　　投资建议与估值：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入为40.54 亿元、48.94 亿元、57.69 亿元，增速分别为24.5%、20.7%、17.9%。归母净利润分别为3.72 元、4.80 亿元、5.77 亿元，增速分别为33.8%、29%、20.3%。对应PE为14.8X、11.5X、9.5X。考虑到公司设备端增速良好，在手订单饱满，发力气体运营业务，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。