投资要点

    公司公告2015年年报,公司实现营业总收入30,892.34 万元,比上年同期增长21.40%;归属于上市公司股东的净利润10,349.46 万元,比上年同期增长23.55%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9,734.63 万元,比上年同期增长21.07%,EPS0.74 元。公司公告16 年一季报,实现归母公司净利润2755 万元-3030 万元,比上年同期增长0--10%。

    公司业绩符合我们预期。

    恩甘定是未来重要增长点。公司主要产品阿甘定、贺甘定和恩甘定销售收入30,816.97 万元,占公司营业收入的99.76%。其中恩甘定销售收入18,570.53 万元,比上年增长47.27%,毛利率84.92%;阿甘定销售收入8,227.03 万元,比上年下降6.93%,毛利率86.46%;贺甘定销售收入4,019.41万元,比上年下降9.77%,毛利率89.79%。公司未来中短期增长点在于恩甘定,随着招标推进,未来恩甘定-恩替卡韦还将有较大的增长空间。

    盈利预测:公司是国内乙肝用药的龙头企业,将长期受益于抗乙肝病毒药物市场的增长,我们预计阿甘定和贺甘定未来将保持稳定增速,短期内恩替卡韦的不断放量是公司业绩的主要推动力量,替诺福韦获批后将成为公司业绩新的增长点。公司和博奥合作,双方优势互补,未来有望搭建临床检测实验室平台,进一步完善公司在肝病检测、诊断和治疗领域的布局,未来前景看好。公司在外延并购方面同样值得期待。暂不考虑基因检测业务的利润贡献,我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.86、1.02、1.19元,对应PE 分别为69、59、50,给予公司“增持”评级,建议关注。

    风险提示:主打产品竞争格局恶化。