投资要点

    　　事件：公司公告2016年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量250 万股，拟授予价格为31.96 元/股。

    　　推行股票激励计划，看好公司长期发展。1）本次激励计划拟授予的限制性股票数量为250 万股，占公司总股本约1.79%。其中首次授予200 万股，预留50万股；2）本次员工激励范围较大，公司研发、生产、销售、后台等核心员工均有覆盖。本次激励的员工包括叶宝春副总经理、中层管理人员25 人、核心人员127 人，共计153 人，约占员工总人数的34%；3）本次激励的业绩考核以2016年为基数，2017-2019 年净利润增长分别为不低于20%、56%、111%。

    　　替诺福韦获批预期强烈，强化公司肝病领域布局。1）我国乙肝药物市场空间大，替诺福韦竞争环境好，该品种若获批有望短期实现快速放量。我国是全球最大乙肝病毒携带与发病国，抗乙肝病毒药物市场规模远高于其他抗病毒药物，目前国内抗肝炎病毒药物市场规模约120 亿元。替诺福韦是全球最有效的抗乙肝病毒药物之一，该药品与恩替卡韦是国内仅有的乙肝治疗一线用药。在国内目前仅有原研药物“韦瑞德”在销售，2015 年样本医院销售额约为2500 万元，市场表现远低于恩替卡韦。但替诺福韦为国家药价谈判品种，在5 月份公布的药价谈判结果后降价67%，由原来1500 元月均费用降低至490 元，近期已经在国内多个省份开始降价销售。我们认为替诺福韦降价后其市场销售额有望迅速放量，3 年内市场规模或将达到30 亿规模。如公司报批的替诺福韦顺利获批，将明显改善公司业绩；2）扩大研发梯队，布局肝病全领域。产品后续梯队中除替诺福韦进展迅速外，丙肝仿制药物索非布韦已经申报临床，同时与药明康德合作开发乙肝新药、非酒精性脂肪肝新药。公司和博奥合作的福建博奥医学检验所已经落地，或将强化公司在肝病检测、诊断和治疗领域的布局。

    　　盈利预测及投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.65 元、0.76 元、0.90元，对应市盈率分别为99 倍、84 倍、71 倍。我们认为公司的半年业绩下滑，九鼎减持等风险已经释放完毕，且下半年催化剂多。如果替诺福韦能顺利获批，在上市后对公司业绩的产生积极影响，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新药获批进度或低于预期，药品销售或低于预期，药品降价风险。