核心结论

    　　事件：20H1 公司实现收入13.14 亿，同降9.16%；归母净利润0.71 亿，同降48.03%，扣非净利润0.45 亿，同降65.25%。20Q2 公司实现收入8.69 亿，环增95.28%；归母净利润0.51 亿，环增155%，业绩符合预期。

    　　盈利能力受疫情影响较大，期间费用率小幅上升。20H1 公司毛利率18.37%，同降5.89pct。其中，二次锂离子电池毛利率同降5.56pct，主要原因是Q1 受疫情影响，消费和动力电池复工延迟，销量减少，导致盈利水平下降。20H1 公司销售费用率3.96%，同增0.40pct；管理费用率（不含研发费用）4.29%，同增0.53pct；财务费用率0.81%，同降0.05pct。20H1公司三大期间费用率（不含研发费用）合计9.06%，同增0.87pct。

    　　上通五发力细分市场，公司募资加码动力产能。5 月底宏光MINI 正式开启预售，自发布日起订单超2 万辆，上通五计划将宏光MINI 月产能提升至2万台，公司作为动力电池主供应商有望受益。7 月公司计划投资10 亿打造常州一期项目，主要面向动力电池和储能领域，达产后预计将新增锂离子电池和系统产能 2GWh/年，将为公司长期销量增长提供保障。

    　　中标铁塔，储能业务稳步发展。20 年5 月，公司中标铁塔20 年备用磷酸铁锂蓄电池组集约化采购项目10%招标份额，约200MWh 铁锂电池订单。公司在15 年就战略性布局基站储能市场，此次项目鹏辉从多家供应商中脱颖而出，体现鹏辉在通讯基站储能技术、成本和服务等方面的具备较强的能力。

    　　投资建议：考虑到疫情影响和客户出货结构变化，可能导致公司产品销售量及价格不及预期，我们下调盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为4.20/6.33/8.60，调整后预计20-22年公司归母净利润为3.01/4.60/6.00亿元。同时下调评级，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车销量不及预期，海外疫情蔓延。