3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入24.37 亿元，同比增长69%，环比1%；归母净利润1.99 亿元，同比增长337%，环比增长30%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    政策与经济性全球储能市场需求高增长。2022 年以来，俄乌冲突带动全球化石能源及电价高涨，风光发电及储能经济性凸现；随电力结构中风光发电量占比提升，电网调节压力凸现，驱动储能配置需求；而欧洲家储补贴、美国IRA 补贴、中国电力现货市场改革等政策端驱动，全球表前及表后市场储能需求均迎来高增，我们预计2022 年全球储能装机有望超80GWh，同比增长超150%。

    战略聚焦储能，产能产量高速扩张。公司目前储能布局包括户用储能、便携式储能、表前大储、通信储能等储能全应用场景，我们预计公司三季度储能出货量近1.5GWh，环比基本持平，年末随珠海1.5GWh、柳州5.5GWh等储能产能投产爬坡，我们预计全年储能出货量有望超5.5GWh。2023 年公司计划扩产常州4GWh、衢州10GWh 等新产能，至2023 年年末储能产能将超30GWh，我们预计储能产能约占公司锂电总产能80%。公司战略聚焦储能业务，开拓客户渠道实现出货量高增，根据GGII 数据，1H22 公司储能电池出货量排名第三，户用&便携式储能电芯出货量排名第二。

    动力及消费业务绑定龙头客户实现稳定增长。动力电池方面公司深度绑定上汽通用五菱，目前产能约2GWh，并计划2023 年扩产3GWh 产能配套五菱宏光MINI EV；消费业务依托小米/万魔声学等TWS 耳机及思摩尔/合元科技等电子烟需求实现稳定增长。

    期间费用率控制良好，毛利率净利率环比持续提升。公司3Q22 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.4%/4.8%/-0.4%，分别环比变化0.3/0.1/0.1/-0.2ppt，整体费用率控制良好。盈利能力方面，公司3Q22 受益于公司锂电池自身良率提升及降本，销售毛利率环比提升2.8ppt 至20.8%，公司3Q22 净利率环比提升0.9ppt 至7.0%，盈利能力环比持续提升。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年46.5倍/23.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级和88.90 元目标价，对应29.6 倍2023 年市盈率，较当前股价有28.6%的上行空间。

    风险

    全球储能需求不及预期，新能源车需求不及预期，原材料价格上涨超预期。