公司2022 年实现净利润6.28 亿元，同比+244%；2023Q1 实现净利润1.82亿元，同比+101%。公司2022 年实现营收90.67 亿元，同比+59%，实现归母净利润6.28 亿元，同比+244%。公司2022 年毛利率为18.69%，同比+2.48pct；对应Q4 毛利率为18.20%，同比+2.49pct，环比-2.60pct。公司2023Q1 实现营收24.95 亿元，同比+50%，环比-3%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+101%，环比-2%。公司2023Q1 毛利率为19.96%，同比+2.65pct，环比+1.76pct。

    　　公司各业务协同发展，储能电池出货量快速提升。我们预计2022 年公司动力电池营收约为12 亿元，同比+44%；储能电池营收约49 亿元，同比+178%；消费电池营收约为24 亿元以上，同比增长近20%。我们预计公司2022 年储能电池销量超5.7GWh，其中Q4 储能电池销量有望达到1.7GWh 以上，环比增长近15%。我们预计2023Q1 公司储能电池出货量有望达到2.0GWh 以上，环比略增。产能方面，公司现有储能电池年产能17.3GWh，大储电池产能约为5.5GWh；预计到2023 年底，储能电池产能有望达34.3GWh，大储电池产能扩张至近17GWh。展望2023 年后续季度，在下游旺盛需求推动以及大储产能快速建设下，公司2023 年储能电池出货量有望达到15GWh，同比增长超160%。

    　　公司盈利能力维持在较高水平。2022 年公司储能电池毛利率约为20%左右，同比+1.2pct；其中Q4 储能电池毛利率约为20.3%、环比略降。2023Q1 我们预计公司储能电池毛利率约为20%左右，环比基本持平。公司储能优质客户持续开拓，产能利用率持续高位，助推盈利能力稳定高位。

    　　公司加大研发投入，在大圆柱电池、钠电池、大储电池等领域取得快速发展。

    　　钠电池方面，公司布局聚阴离子和层状氧化物两大电池体系，其中无负极磷酸钒钠电池能量密度能够达到160Wh/kg，循环寿命超6000 次，性能处于行业领先水平。公司主要聚焦储能和动力低温领域，并与车企合作进行样车测试。大圆柱电池方面，公司产品已批量供货便携储能头部客户。大储电池方面，公司2023 年相继推出302Ah、320Ah 大电芯产品服务于终端客户需求。

    　　风险提示：储能需求不及预期；客户开拓不及预期；投产进度不及预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级。基于原材料价格波动对存货价值产生的影响，我们下调2023 年盈利预测、维持2024 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为13.29/19.43/26.05 亿元（原预测2023-2024年净利润为13.90/19.43 亿元） ， 同比+111/+46/+34% ， EPS 分别为2.88/4.21/5.65 元，当前PE 为18/12/9 倍，维持“增持”评级。