事件：

    　　公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收43.75 亿元，同比+7.62%；实现归母净利润2.51 亿元，同比+3.05%。其中23Q2 实现营收18.79 亿元，同比-21.79%，环比-24.69%；实现归母净利润0.69 亿元，同比-55.1%，环比-62.28%。

    　　上半年储能持续增长，动力营收下滑致使业绩承压公司上半年储能业务持续增长，消费电池业务基本保持稳定；动力电池收入较大幅度下滑导致23Q2 收入同环比下降。公司上半年计提金融资产减值4314.41 万元及存货减值4504.28 万元，使得归母净利润进一步承压。我们预计随着储能电池出货的进一步增长，动力及消费市场回暖，公司业绩有望回升。

    　　产能建设加速，大力开拓海外市场

    　　公司加大海外主要储能市场开拓力度，在欧洲、北美、日本设立办事处；同时与虎头公司合作布局非洲储能市场，有望进一步提升国际化程度。上半年公司锂电产量为17.25 亿Ah，年化产能为40.44 亿Ah；公司在柳州、衢州及青岛等地规划建设储能电池制造基地，在建产能达到37.33 亿Ah。

    　　随着产能释放，有望推进公司储能业务营收进一步增长。

    　　加大研发投入，钠离子电池性能逐渐提升

    　　公司持续加大研发投入，锂电领域推出320Ah 和314Ah 的大容量电力储能电芯；钠离子电池方面，层状氧化物体系的钠电池能量密度达到150Wh/kg，循环寿命达到3000 周以上；聚阴离子体系的钠电池循环寿命超过6000 周，低温-40℃放电性能优异。随着钠离子电池技术逐步成熟，公司有望形成第二增长曲线。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为110.28/143.27/182.88 亿元（23-24 年原值分别为155.45/213.11 亿元）， 同比增速分别为21.63%/29.91%/27.65%，归母净利润分别为7.02/11.07/15.17 亿元（23-24 年原值分别为10.64/15.86 亿元）， 同比增速分别为11.67%/57.82%/37.01%，三年CAGR 为34.16%，EPS 分别为1.52/2.40/3.29元/股，对应PE分别为24/15/11 倍，建议保持关注。

    　　风险提示：下游需求不及预期；钠电进展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。