事件：鹏辉能源2023 年营业收入69.32 亿元，同比下降23.54%；归母净利润0.43 亿元，同比下降93.14%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比下降89.77%。其中，2023Q4 营业收入为11.93 亿元，同比下降53.49%，环比下降12.59%；归母净利润-2.32 亿元，同环比转亏。

    　　公司2024Q1 营业收入15.97 亿元，同比下降36.00%，环比增长33.86%；归母净利润0.16 亿元，同比下降91.04%，环比扭亏。

    　　储能电池竞争加剧、户储去库，23 年业绩承压。公司23 年锂离子电池收入63.97 亿元，同比下降23.54%，毛利率15.75%，较上年下降2.28pct。由于收入下降，公司23 年费用率有所提升，计提资产减值损失2.07 亿元，23 年净利率为0.96%，较上年下降6.20pcts。

    　　24Q1 公司盈利改善。24Q1 公司营收扭转颓势环比提升，毛利率11.84%，环比增长5.26pcts，同比下降8.12pcts，净利率为0.6%，环比增长18.91pcts，同比下降7.92pcts。公司24Q1 末合同负债8.17 亿元，同比增长90%，环比增长11%，存货相比23 年末下降5%，随着户储行业去库推进，以及公司在大储、工商储的拓展，公司24Q1 业绩显示出改善迹象。

    　　产品矩阵完善，储能钠电未来光明。储能方面，公司大圆柱电芯完整产品矩阵覆盖 6Ah 至50Ah 容量，解决快充循环差难题；实现10 兆瓦时级工商业液冷储能项目的高压侧并网运营；推出320Ah 大容量储能电芯，循环次数达12000次。钠电池方面，公司开发150Ah\3050mAh 两款产品，能量密度突破145wh/kg。

    　　全球化市场布局，扩产稳健推进。公司拥有美国、德国、日本、印度尼西亚四大海外办事处以及越南工厂，23 年为澳大利亚Genaspi Energy 公司可再生能源项目提供1GWh 优质储能电芯；与瑞锝投资签署战略合作协议，出海摩洛哥布局西北非及阿拉伯国家市场；与加拿大Discover Energy System 公司共同推动完成5.1GWh 采购计划，开拓北美储能市场。23 年公司锂电年化产能67.72 亿Ah，在建产能达到4.65 亿Ah，产能利用率61.54%。

    　　盈利预测、估值与评级：由于原材料大幅降价、储能行业竞争加剧，下调公司24-25 年归母净利润预测至4.27/5.95 亿元（下调64%/64%），新增2026 年归母净利润预测7.52 亿元，当前股价对应PE 为28/20/16X。短期波动不改储能行业空间广阔，静待去库与供需拐点，公司储能布局深入、客户质量优异，技术布局前瞻，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；储能需求不及预期；技术路线变更。