投资亮点

    我们首次覆盖运达科技并给予推荐评级，12 个月目标价71.10元，对应45x 2016e 目标P/E。运达科技主营轨道交通运营仿真培训系统（仿真）、机车车辆车载监测与控制设备（车载）、机车车辆整备与检修作业控制系统（测控）三大业务，是我国领先的交通机务运用安全系统供应商。我们看好公司未来发展：

    公司受益于轨道交通行业的快速发展：从增量看，“十三五”

    期间高铁竣工里程将达1.72 万公里，较“十二五”期间增长7%。地铁竣工里程4,630 公里，相当于“十二五”期间的2.1 倍。从存量看，轨交运营维保市场将于2020 年达到1,590亿元，2014~2020 年复合增速达18.7%，公司作为机务安全运用设备供应商，有望显著受益于行业发展。

    市场空间大，份额仍有提升空间：据铁道部科学技术信息研究所（铁科院信息所）数据，2013 年公司仿真、车载、测控业务市场占有率分别达到55.2%、36.2%和33.8%，市场份额领先。我们预计，公司三大业务未来5 年复合增速有望分别达到33%，49%和50%，市场容量将达94 亿元。

    科研实力强，新产品亮点多：截至2014 年底，公司研发技术人员占公司员工总数的62.2%，并与西南交大保持了良好的技术开发合作关系。往前看，公司车载逻辑控制单元（LCU）有望逐步放量，在研产品铁路救援起重机仿真器、车载牵引与控制系统等有望成为公司长期成长动力，其中车载牵引控制系统市场容量超过百亿元。

    财务预测

    我们预计公司2015/16 年EPS 分别为1.22 元/1.58 元。

    估值与建议

    当前股价下，公司对应2015/16 年P/E 分别为48.1x/37.1x；我们给予公司目标价71.10 元，对应2016 年45x 目标P/E，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    风险

    行业政策风险、新产品拓展低于预期等。