投资要点

    公司发布2017 年年度报告及2018 年一季报：公司2017 年实现营业收入11.15亿元，同比增长96.92%；实现归母净利润1.51 亿元，同比增长113.81%。公司2018 年一季度实现营业收入3.18 亿元，同比增长54.55%；实现归母净利润3869 万元，同比增长30.82%。

    压缩机+刀具引领增长，外延并购锦上添花。公司压缩机相关产品及业务实现收入6.05 亿元，同比增长54.31%，刀具产品及相关业务实现收入3.86 亿元，同比增长159.27%，共同驱动公司快速增长。此外，新世达、宁波威克斯等公司并表也给公司带来了部分增量。

    综合毛利率有所上升，双级螺杆压缩机效益凸显。2017 年度公司实现综合毛利率36.94%，同比增长2.80 个pct，连续两年有所上升。其中压缩机相关产品及业务毛利率30.91%，同比增长1.30 个pct，带动综合毛利率上涨。公司自主研发的双级螺杆压缩机更加节能高效，高于国家标准10%；其价格是单级螺杆压缩机的两倍，毛利率也更高，但成本却低很多，可以从品牌效应中获得溢价，效益凸显。

    打造新零售平台，探索工业产品销售新模式。公司于2017 年11 月成立宁波鲍斯工业品新零售有限公司，打造工业品新零售平台，依托品牌打通销售渠道、降低交易成本，用新零售模式切入工业服务产业。

    盈利预测及评级：公司初步完成自动化工厂配套设备布局，传统业务螺杆压缩机技术领先，需求旺盛。我们根据最新年报修改盈利预测为预计2018-2029年公司EPS 为0.53 元、0.68 元、0.81 元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：商誉减值风险，下游需求不及预期，管理风险。