报告摘要:

    公司是能够为客户提供液态食品一体化包装系统配套方案的液态食品包装机械供应商,是我国液态食品包装机械行业的领先企业。主营业务为液态食品包装机械和纸铝复合无菌包装材料的研发、生产与销售,目前主要产品为灌装机系列设备、前处理系列设备、浓缩干燥设备以及纸铝复合无菌包装材料。

    2014年,公司实现营业收入5.82亿元,同比增长24.61%;实现归母公司净利润9,083.64万元,同比增长3.71%。净利润增速低于营收增速,主要归因于公司2014年毛利率同比下降3个百分点。一方面公司设备类产品毛利率下降,2014年同比下降4.03个百分点;另一方面,公司低毛利率的包装材料类产品营收占比提升。

    我国无菌包装的应用远远低于全球平均水平,与发达国家相比差距更大,同时,国内高端包装机械和无菌包装材料被国外企业占据了相当大的份额。随着国民收入水平的不断提高和人民生活质量的持续改善,液态食品行业发展快速,国内企业将不断缩小与国际企业的差距技术,并借助价格优势逐渐替代进口。

    本次募投项目包括全自动无菌砖式灌装生产线项目、年产纸铝复合无菌包装材料10亿包项目、年产5亿包纸塑基多层复合无菌新型包装材料技术改造项目。项目达产后,公司将巩固在全自动无菌砖式灌装生产线、纸铝复合无菌包装材料等核心产品领域的优势市场竞争地位。

    合理估值:我们预测15/16/17年EPS分别为0.95/1.10/1.26元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其15年合理PE区间为25-30倍,公司合理价值区间为23.75-28.5元。风险提示:公司新增产能消化不达预期等。