事件描述

    　　2023 年4月21日，公司发布 22 年报&23 年一季报：报告期内，公司 22 年实现营收 27.15 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润11.98亿元，同比+66.0%；实现扣非净利润11.38亿元，同比+60%，公司23Q1 实现营收 8.08 亿元，同比+31.5%，环比+11.5%；实现归母净利润 3.3亿元，同比+52.7%，环比-12.7%；实现扣非净利润3.23亿元，同比+52.2%。环比-14.1%事件评论

    　　22 年实现业绩对赌目标，营收业绩双高增长。公司 22 年实现营收 27.15 亿元，同比+32.6%；实现归母净利润 11.98亿元，同比+66%；实现扣非净利润 11.38 亿元，同比+60%，实现业绩对赌目标，我们认为公司实现营收业绩的高增长主要来自上架率提升+新项目交付，截至22年底，公司已正式投产机柜数量约4.6万架，成熟的数据中心上架率超过90%。进入23Q2之后，公司项目的交付进度有望提速，廊坊数据中心A区约7万架机柜即将完成全部建设，将于2023年全部正式交付投运，同时启动廊坊数据中心B区建设：长三角、粤港澳大湾区〔惠州和佛山两地）、成渝经济圈的数据中心，即将完成一期工程建设，也将于2023年陆续正式交付投运。从2023年开始，公司迈入了从1个到全国多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段。

    　　23Q1业绩符合预期，投产节奏正常。23Q1实现营收8.08亿元，同比+31.5%，环比+11.5%；实现归母净利润3.3亿元，同比+52.7%，环比-12.7%，公司营收提升显著，受政府税收政策影响，22Q4 计提了0.54 亿元所得税减免，和其他收益 0.46 亿元（增值税退税），都剔除后2301业绩环比+23.3%.2301毛利率53.9%，环比+1.4pcts，利润水平继续领跑同行IDC厂商。

    　　公司成长动能充足，Al大模型持续催化。受益于数字经济、数字中国发展的不断推进带来的数字化转型需求、平台经济政策逐步松绑，以及 ChatGPT 引发的人工智能科技革命，数据中心行业需求持续快速增长。我们认为后续大模型将持续催化，下游IDC需求或上修，润泽下游客户以互联网厂商为主，有望充分受益。此外，在算力需求爆发背景下，服务器功耗提升，液冷渗透加速，公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。

    　　盈利预测及投资建议：从2023年开始，公司迈入了从1个到全国多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段，公司上架机柜总量稳步提升以及单机柜功率持续提升带来的价值量的提升，随着上架率的快速爬升将带来业绩的稳步增长。作为IDC 板块优质龙头厂商、稀缺型园区级数据中心标的，持续重点推荐，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.41/24.52/35.02亿元，同比增长53.6%/33.2%/42.8%，对应PE为37/28/19倍，维持“买人”评级。

    　　风险提示

    　　1、上架率不及预期的风险；

    　　2、业绩承诺无法实现的风险，