事件描述

    　　2023 年7 月27 日，润泽科技发布2023 年限制性股票激励计划，本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总计2288 万股，约占激励计划草案股本总额1.33%，授予价格为14.77 元/股。公司计划授予激励对象人数共99 人，主要对象为公司中高层管理人员及核心员工。

    　　事件评论

    　　经营目标锚定较快增长，彰显公司对未来发展信心。根据公司层面业绩考核要求，授予的限制性股票分三期解除限售，各期限售比例分别为 40%、30%、30%。本次激励计划首次授予的第一类限制性股票考核年度为2025-2027 年，以公司2024 年净利润为基数，2025/2026/2027 年净利润增长率分别不低于50%/75%/100%，彰显公司对未来发展信心。目前公司下游大客户订单充沛，需求旺盛，上架爬坡速度较快。在国内算力需求高景气背景下，公司在手订单将有望为公司后续业绩增长提供强有力的支撑。

    　　2025 年将进入利润释放期，液冷机房带来盈利弹性。从2023 年开始，公司迈入了从1个到全国多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段，公司上架机柜总量稳步提升以及单机柜功率持续提升带来的价值量的提升，随着上架率的快速爬升将带来业绩的稳步增长。中长期看，我们预计后续公司廊坊及外地项目长三角、珠三角、重庆等项目或将于2023/2024 年集中交付，经历2 年左右上架周期，2025 年往后将成为公司业绩释放期。此外，公司液冷机房有望逐步完成交付，高功率机柜将直接带来单个机柜价值量提升。

    　　AI 大模型持续催化，IDC 厂商或向智算中心、超算中心转移。受益于数字经济、数字中国发展的不断推进带来的数字化转型需求、平台经济政策逐步松绑，以及 ChatGPT 引发的人工智能科技革命，数据中心行业需求持续快速增长。我们认为后续大模型将持续催化，下游IDC 需求或上修，润泽下游客户以互联网厂商为主，有望充分受益。此外，在算力需求爆发背景下，服务器功耗提升，因此行业目前从传统数据中心向智算中心和超算中心快速演进趋势明显，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。

    　　盈利预测及投资建议：公司发布股权激励计划，经营目标锚定较快增长，彰显公司对未来发展信心，目前公司下游客户订单充沛，需求旺盛，爬坡速度快，在手订单为后续增长提供支撑。中期维度看，从2023 年开始，公司迈入从1 个到全国多个园区级数据中心新阶段，2025 年往后将成为公司业绩释放期，此外，随着公司液冷机房逐步完成交付，高功率机柜将直接带来单个机柜价值量提升。长期来看，AI 大模型将持续催化，润泽下游客户以互联网厂商为主，有望充分受益。此外，数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心也将是公司未来一大看点。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为18.17/22.02/33.67 亿元，对应PE 为27/23/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、上架率不及预期的风险；

    　　2、业绩承诺无法实现的风险。