2023 年7 月27 日，润泽科技发布2023 年限制性股票激励计划，拟向激励对象99 人授予限制性股票2288 万股。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025-2027 年26%的复合利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。当前，公司IDC 建设稳步推进，预期2023 年底可交付机柜达12 万柜。此外，公司液冷技术领先，智算中心布局超前，看好公司业绩持续稳健增长。给予公司2023 年43 倍PE，对应目标价46 元，维持“买入”评级。

    　　限制性股票激励计划发布，高解锁条件体现公司长期发展信心。2023 年7 月27 日，润泽科技发布2023 年限制性股票激励计划，拟向激励对象99 人授予限制性股票2288 万股，占当前总股本的1.33%。本次限制性股票激励的授予价格14.77 元/股。限制性股票解除限售条件为：2025-2027 公司净利润增速（3 年均以2024 年净利润为基准）需分别不低于50%/75%/100%。公司预计限制性股票摊销的总费用约2.6 亿元， 2023-2028 年分别摊销2028/8111/8111/4995/2288/433 万元，公司预估计划带来的公司业绩提升将远高于费用增加。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025-2027 年26%的复合利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。

    　　IDC 建设稳步推进，预期2023 年底可交付机柜达12 万柜。当前，公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区共5 个区域布局6 个超大规模数据中心，总体规划56 栋数据中心，29 万个机柜。公司一直坚持自投、自建、自持、自运维高等级数据中心集群的模式。截至2022 年底，公司已正式投产机柜数量约4.6 万架，成熟的数据中心上架率超过90%。公司预计2023 年廊坊A 区约7 万架机柜将完成全部建设，同时启动廊坊数据中心B 区建设。此外，公司预计长三角的平湖、粤港澳大湾区的惠州和佛山、成渝经济圈的重庆数据中心，将于2023 年陆续交付投运，公司预计2023 年底可交付机柜数达12 万柜。我们预计伴随公司各地数据中心完工与上架率提升，公司2023-2027 年业绩将持续高速增长。

    　　液冷机柜批量投产，引领算力中心转型升级。公司液冷技术领先，2023 年3 月，公司廊坊A7 数据中心成功上榜2022 年国家新型数据中心典型案例名单，A7液冷机柜最低20KW，目前已交付的最高可达50KW。当前，公司正在交付的是以 10KW 左右的高密机柜为主，以及20KW 以上的液冷机柜。此外，公司将向智算中心和超算中心快速演进，有望形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心，引领算力中心转型升级。

    　　风险因素：能耗、供电、土地等相关政策波动风险；流量增长不及预期；AI 发展不及预期；云厂商Capex 增长不及预期；公司IDC 机柜扩张不及预期；公司机柜上架率提升不及预期；公司客户拓展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：润泽科技发布2023 年限制性股票激励计划，拟向激励对象99 人授予限制性股票2288 万股。本次限制性股票激励计划解锁条件较高，2025 年50%的利润增速目标体现了公司对业务长期发展的信心。当前，公司IDC建设稳步推进，预期2023 年底可交付机柜达12 万柜。此外，公司液冷技术领先，智算中心布局超前，看好公司业绩持续稳健增长。我们维持2023 年、下调2024 年、上调2025 年归母净利润预测分别至18.17 亿、23.16 亿、34.74 亿元（原预测值为18.17 亿、24.53 亿、33.06 亿元，考虑到股权激励的高解锁条件和公司长期发展信心，我们上调2025 年预测；考虑到机柜扩张带来的潜在折旧增加，我们略下调2024 年预测），参考可比公司奥飞数据、科华数据、光环新网、宝信软件、数据港现价对应2023 年Wind 一致预期平均39 倍PE，考虑到公司的快速扩张和较快的业绩增速，我们给予公司2023 年43 倍PE，对应目标价46 元，维持“买入”评级。