投资要点

    事件：公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营收16.83 亿元，同比增长32.30%；归母净利润7.02 亿元，同比增长47.83%；扣非净利润6.99亿元，同比增长48.27%。2023 年单二季度，公司实现营收8.74 亿元，同比增长33.01%，环比增长8.13%；归母净利润3.72 亿元，同比增加43.74%，环比增长12.95%。

    点评：1、业务稳健增长，盈利能力领先同业：2023 年上半年，公司正式从1 个园区级数据中心贡献收入迈入2 个园区级数据中心贡献收入的新阶段。

    截至2023 年6 月末，公司投产机柜数量约5.8 万架，成熟的数据中心上架率超过90%，推动公司营收快速增长，盈利能力领先同行，2023H1 毛利率为51.63%，净利率为41.72%。公司已着手对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用。2022 年底公司着力打造业内首例整栋纯液冷绿色智算中心，2023 年7 月该液冷智算中心陆续交付运营，液冷布局领先。

    公司多处项目陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源，主流交付的高密机柜上架较好，逐渐趋向成熟。廊坊B 区开始启动建设，长三角·平湖数据中心一期已开始交付；粤港澳大湾区·佛山和惠州数据中心、成渝经济圈·重庆数据中心即将完成一期工程建设，为公司未来稳健增长提供有力支撑。

    公司披露限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标分别为以公司2024 年净利润为基数，公司2025/2026/2027 年净利润增长率不低于50%/75%/100%，彰显长远发展信心。

    2、前瞻布局锁定核心资源：公司于2010 年正式投建单园区可容纳约13 万架机柜的廊坊数据中心，于2019 年迅速完成长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北地区等全国性布局，新增约16 万架机柜规划，在“双碳”等政策正式出台前取得土地、电力、能耗等核心指标，具备稀缺性。

    3、盈利预测与投资建议：公司前瞻布局锁定核心资源，23H1 业绩稳健增长。

    超大规模园区级数据中心模式满足头部客户规模性扩容需求，盈利能力领先同业。公司液冷布局领先，A-11 液冷智算中心陆续交付运营，快速向智算中心、超算中心转型。我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润分别为18.10 亿元、22.92 亿元、34.10 亿元，对应2023 年8 月29 日股价PE 分别为23.4、18.5、12.4 倍，维持“增持”评级。

    4、风险提示：上架率不及预期；行业竞争加剧。