事件描述

    　　2023 年8 月27 日，公司发布2023 年中报：报告期内，公司实现营收16.83 亿元，同比+32.3%；实现归母净利润7.02 亿元，同比+47.8%；实现扣非净利润6.99 亿元，同比+48.3%。单Q2 公司实现营收8.74 亿元，同比+33.0%，环比+8.1%；实现归母净利润3.72 亿元，同比+43.7%，环比+12.9%；实现扣非净利润3.76 亿元，同比+45.0%。环比+16.2%。

    　　事件评论

    　　营收业绩双高增长，实现多个园区数据中心贡献收入新阶段。公司上半年实现营收业绩高增，主要来自上架机柜总量和单机柜功率持续提升，收入规模持续扩大。截至2023H，公司投产机柜数量约5.8 万架，相较于2022 年底披露的4.6 万架机柜，公司上半年投放机柜数量为1.2 万架，其中大部分机柜于2023Q2 实现投放。从目前数据中心的投放建设进程看，京津冀廊坊项目于上半年交付一栋，又于近期交付两栋，并计划于年底交付A 区最后一栋数据中心，今年将实现廊坊A 区机房全面交付，同时启动廊坊数据中心 B 区建设；外地项目来看，平湖一期己开始交付；佛山和惠州项目、重庆项目即将完成一期工程建设，计划于2023 年内陆续交付投运。从2023 年开始，公司迈入了从1 个到多个园区级数据中心齐头并进贡献收入的新阶段，目前成熟数据中心上架率超过90%，随着公司上架机柜总量和单机柜功率持续提升，以及上架率的快速爬升将带来业绩的稳步增长。

    　　盈利能力水平仍领先同业，费用控制良好。公司Q2 毛利率为49.5%，同比-3.7pct，环比-4.4pct；净利率为42.6%，同比+3.2pct，环比+1.7pct。费用率方面，2023Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为0.1%/4.5%/2.5%/1.2%，同比-0.02pct/+0.1pct/+0.1pct/-2.5pct，环比+0pct/-0.7pct/+0.1pct/-2.5pct。毛利率略有承压，主要受到投放建设进度影响，公司整体盈利水平仍领先于同业，彰显公司锁定核心资源稀缺性的巨大优势。公司费用控制良好，公司去年在液冷技术研发投入较大，进入液冷交付期后研发费用率下滑明显。

    　　高密机柜升级带动液冷机房布局，加大AIDC 投入引领算力中心升级。随着“双碳”战略的深入实施，AI 应用爆发带动算力需求快速增长，AI 服务器功耗大幅提升直接带动单机柜功率密度提升，液冷技术或将成为主要可选的散热方式，公司于2023 年7 月交付业内首例整栋纯液冷智算中心，目前整体上架情况良好。除此之外，公司正逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，持续加大AIDC 投入，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心相融合的综合算力中心。

    　　盈利预测及投资建议：公司上半年业绩整体符合预期，实现营收业绩双高增长，迈入1 个到多个园区数据中心贡献收入新阶段。短期看公司上架机柜总量和单机柜功率持续提升，以及上架率的快速爬升将带来业绩的稳步增长，长期来看液冷机房&算力中心升级将为公司提供增量。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.09/22.12/33.04 亿元，同比增长51%/22%/49%，对应PE 为25/20/13 倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、上架率不及预期的风险；

    　　2、业绩承诺无法实现的风险。