核心观点

    　　公司目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的数据中心集群，客户集中且优质。公司制定系列方案积极响应“质量回报双提升”专项行动，聚焦智能算力产业，重视创新驱动发展，公司管理层将持续提升公司经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，我们看好公司未来发展趋势。

    　　事件

    　　公司发布公告称，公司制定系列方案积极响应“质量回报双提升”专项行动，包括但不限于聚焦智算产业、持续完善治理结构及信息披露、注重股东回报等。

    　　简评

    　　1、公司聚焦智能算力产业，夯实中国数字经济发展基石底座。

    　　公司成立十五年来坚持以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景，以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，始终专注于园区级、高等级、高效能、绿色智能算力和算力基础设施的投资、研发、建设、持有和运营，逐步在业内树立了良好的声誉和品牌影响力，是国内领先的智算中心整体解决方案提供商。截至目前，公司已在六大区域、七大节点总体规划布局61 栋智算中心、约32 万架机柜。

    　　公司在十五年的经营过程中，始终坚持以党建创新领航企业战略，以红色文化引领企业发展，逐渐形成了自身发展特色：“党旗红、产业强、企业兴”，也在经营中也逐渐巩固了自身竞争优势：（1）前瞻性战略布局锁定核心资源稀缺性优势；（2）园区级智算中心奠定行业引领者优势；（3）客户“高信任”壁垒构筑护城河优势；（4）“自投、自建、自持、自运维”模式夯实稳定性优势；（5）自主进化能力优势；（6）网络安全优势。

    　　未来，公司将继续紧跟国家数字经济发展战略，聚焦智能算力产业，不断夯实中国数字经济发展基石底座，助力数字经济迈向高质量发展。

    　　2、重视创新驱动发展，不断提升公司核心竞争力。

    　　2023 年是算力基础设施行业变化最大的一年，也是“液冷元年”和“智算元年”，迎来了近十年最大的发展机遇。公司积极贯彻　　“研发创新驱动发展”的理念，技术研发紧跟行业发展趋势和市场需求，2023 年中期交付业内首例整栋纯液冷智算中心，引领行业智算中心升级，赋能千行百业的可持续高质量发展，为推动我国人工智能与产业发展融合，提供新质生产力，贡献新动能。

    　　公司经营业绩实现稳健、较快增长。2019 年至2022 年，公司实现营业收入分别为9.89 亿元、13.94 亿元、20.47亿元和27.15 亿元，年复合增长率为40.02%，实现归属上市公司股东的净利润分别为1.27 亿元、2.65 亿元、7.22亿元和11.98 亿元，年复合增长率为111.51%。2023 年1 至9 月，公司实现营业收入26.81 亿元，同比增长34.76%，归属上市公司股东的净利润11.2 亿元，同比增长36.51%。

    　　未来，公司将继续贯彻“研发创新驱动发展”的理念，技术研发紧跟行业发展趋势和市场需求，不断提升公司核心竞争力。努力为中国数字经济发展、未来智能社会构建贡献润泽力量。

    　　3、夯实公司治理，提升规范运作水平。

    　　公司建立了完善的法人治理结构，形成了科学有效的职责分工和制衡机制。公司不断优化内部控制机制，提升法人治理水平，促进股东大会、董事会、监事会、管理层的“三会一层”治理架构稳健运行。规范公司与股东的权利义务，防止滥用股东权力、管理层优势地位损害中小投资者权益。引导中小股东积极参加股东大会，为其参与公司重大事项的决策创造便利，增强中小股东的获得感。

    　　4、完善信息披露，坚持以投资者需求为导向。

    　　公司遵循“真实、准确、完整、及时、公平”的原则，依法履行信息披露义务，不断提高信息披露的有效性和透明性。同时突出信息披露的重要性、针对性，主动披露对投资者投资决策有用的信息，强化行业发展、公司业务、技术创新、风险因素等关键信息披露，同时减少冗余信息披露，杜绝炒概念、蹭热点行为。

    　　公司加强与股东沟通，完善公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道。除公司发布的定期报告和临时公告外，还通过设立投资者热线、电子邮箱，以及“互动易”平台、业绩说明会等多种形式与投资者积极沟通，增加投资者特别是中小投资者对公司生产经营等情况的了解，更好地传达公司价值，增强投资者对公司的认同感，树立市场信心。

    　　5、注重股东回报，持续稳定分红。

    　　公司在关注自身发展的同时，高度重视股东回报，坚持以投资者为本，一直严格按照《公司章程》制定的利润分配政策进行分红，持续与投资者分享公司发展成果。公司自2022 年重组上市以来，在保证经营稳健、健康成长的前提下，已累计现金分红约14.9 亿元，累计以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股，积极回报股东，彰显公司长期投资价值。未来，公司将根据所处发展阶段和符合利润分配原则前提下，统筹考虑公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，落实推进“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续提升广大投资者的获得感。

    　　6、“质量回报双提升”推动公司健康发展。

    　　提升上市公司质量是资本市场健康发展的基石，投资者回报是衡量上市公司质量的重要指标，“质量回报双提升”对于推动上市公司健康发展、提升整个资本市场的质量和效率具有重要意义。

    　　公司将积极响应“质量回报双提升”专项行动，不断优化公司治理结构，持续提升综合竞争力和公司质量，为投资者提供稳定且有吸引力的回报，促进资本市场的稳健发展。

    　　7、盈利预测与投资建议：公司目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大规模、高性能的数据中心集群。大规模布局“东数西算”关键节点超大型高性能数据中心，掌握稀有核心资源，在园区级数据中心优势愈加明显的背景下，未来竞争优势有望逐步显现；积极响应“双碳”政策改造低功率机柜，有利于提升整体盈利能力；客户主要是电信运营商与互联网头部企业，客户集中且优质。受益于数字经济发展，以及 ChatGPT　　引发的人工智能科技革命，公司聚焦智能算力产业，重视创新驱动发展，注重长期提质增效并积极回报投资者。

    　　我们预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为17.88 亿元、22.79 亿元、32.45 亿元，对应当前市值PE 为25x、19x、14x，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　国家节能政策变化风险：2021 年12 月河北省发改委印发相关政策通知，提出到2025 年，电能利用效率1.3 以上的大型和超大型存量数据中心依法依规全部腾退关停。截至目前，公司正在交付及在建的数据中心设计PUE已降到1.3 以下，部分已运营的数据中心实际PUE 也已降到1.3 以下。但最终PUE 值尚需届时有关主管部门对PUE 的监察检查或认定，仍然存在实际运行效果未能满足1.3 以下的可能性，或者国家届时出台更加严格的节能政策，将会给公司带来相应的经营风险或经济损失。

    　　IDC 项目建设交付进度不及预期。如果IDC 项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响。

    　　市场竞争加剧。IDC 机柜租金价格采用市场化方式确定，如果未来市场整体机柜投放数量增加，则会导致供给大于需求的情况出现，机柜租金价格下降，对公司收入和盈利能力造成不利影响。

    　　市场需求不及预期等。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。