事件描述

    　　2024 年3 月5 日，润泽科技发布关于“质量回报双提升”行动方案公告。具体内容包括：1）聚焦智能算力产业，夯实中国数字经济发展基石底座；2）创新驱动发展，提升公司核心竞争力；3）夯实公司治理，提升规范运作水平；4）完善信息披露，坚持以投资者需求为导向；5）注重股东回报，持续稳定分红；6）“质量回报双提升”推动公司健康发展。

    　　事件评论

    　　稀缺性园区级数据中心，智算规划布局业内领先。从公司数据中心的投放建设进程看，截至目前，公司分别已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，总体规划布局共计61栋智算中心、约32 万架机柜。公司也正式步入从一个园区到多个园区贡献收入的发展新阶段。公司在经营中逐渐巩固自身竞争优势，通过前瞻性战略布局锁定核心资源稀缺性优势，以园区级智算中心奠定行业引领者优势，客户“高信任”壁垒构筑护城河，“自投、自建、自持、自运维”模式夯实稳定性优势，自主进化能力优势，以及网络安全优势。

    　　交付首栋纯液冷智算中心，积极贯彻研发驱动发展。2023 年作为“液冷元年”和“智算元年”，公司积极贯彻“研发创新驱动发展”的理念，研发紧跟行业发展和市场需求。AIDC业务主要包括液冷业务和智算相关的业务，目前进展顺利：1）公司于2023 年交付行业内首例整栋纯液冷智算中心，积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设和运维经验；2）公司联合行业内的生态伙伴，部署大规模算力模组，技术水平业内领先。此外，AI 应用爆发带动算力需求快速增长，AI 服务器功耗大幅提升直接带动单机柜功率密度提升，从目前公司交付机柜功率结构上看，2023 年公司交付单机柜功率的整栋纯液冷智算中心和高密风冷数据中心均为高功率机柜，与此同时公司对廊坊园区内低功率机柜逐步升级，我们认为未来高功率机柜作为行业发展趋势，其在公司业务结构的占比有望逐步提升。

    　　投资建议及盈利预测：公司发布“质量回报双提升”行动方案，对于推动上市公司健康发展、提升整个资本市场的质量和效率具有重要意义。提升上市公司质量是资本市场健康发展的基石，投资者回报是衡量上市公司质量的重要指标。从行业层面出发，IDC 行业机柜价格拐点初现，核心城市机柜供给不断出清，随着需求端稳步修复，行业β有望上行。相较传统IDC 厂商，公司走出差异化路线，持续聚焦高功率机柜以及智算业务。今年以来，我们认为往后看IDC 行业主要机会来自于两方面：1）高功率机柜将产生结构性的供不应求，AI 服务器出货量提升对高功率机柜需求提升，目前市场上高功率机柜供给量较少；2）应用端爆发对核心一线城市周边优质数据中心的需求增长拉动将更为明显。公司在高功率机柜具备前瞻性战略布局眼光，已完成批量交付及智算领域的快速反应，及早锁定后续算力客户的推理端需求，先发优势较为明显。我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润为18.0/21.6/32.2 亿元，同比增长50%/20%/49%，对应PE 为25/21/14 倍，维持“买入”评级，持续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、上架率不及预期的风险；

    　　2、业绩承诺无法实现的风险。