Q1 收入利润保持高速增长，AIDC 业务保持领先公司发布2024 年一季度业绩报告，1Q24 营业收入同比增长53.65%至12.42 亿元，归母净利润同比增长43.81%至4.74 亿元，收入利润保持高速增长。我们认为AIGC 浪潮下，国内智算需求将持续提升，公司率先在IDC、AIDC、液冷等智算相关领域布局，未来随着新机柜持续交付上架、AIDC 贡献新增长点，公司发展有望再上新台阶，我们预计其24-26 年归母净利润分别为22.6/32.7/38.3 亿元，考虑到公司AIDC 业务拓展顺利，业绩增速高于行业平均且已建立良好的分红回报机制，给予其24 倍2024 年EV/EBITDA（可比平均：15.0），对应目标价36.72 元/股，维持“买入”评级。

    　　IDC 业务布局进一步完善，AIDC/液冷打造第二增长曲线IDC 业务方面，公司正逐步走出廊坊地区，在京津冀、长三角、大湾区等核心节点陆续布局，2023 年公司共新增交付5 栋算力中心，投产机柜数量较2022 年末增长65.22%，成熟算力中心上架率超过90%。AIDC 业务方面，公司主动加大智算领域的资金和研发投入，作为智算中心的链主方，联合生态伙伴，牵头在京津冀园区及长三角园区部署了大规模算力模组，为公司业务带来新的业绩增长点，成功开拓了第二增长曲线。此外，公司成功交付了行业内首例整栋液冷智算中心，数据中心PUE 降至1.16，积累了丰富的液冷智算中心设计、研发、建设及运维经验。

    　　费用率控制良好，拟筹划申报发行数据中心公募REITS盈利能力方面，公司1Q24 综合毛利率为47.34%，毛利率同比下降6.59pct，主因公司新增了AIDC 相关业务，收入结构有所变化，2023 年IDC 业务/AIDC 业务毛利率分别为54.5%/33.1%。费用率方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.04/2.02/0.70pct，表明公司费用控制良好，经营效率有所提升。此外，公司计划以A-18 数据中心及其附属设施设备作为底层资产，申请注册基础设施公募REITS，发行成功后，有望进一步提升公司资产周转速度，降低公司资产负债率，为其长远可持续发展保驾护航。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”评级

    　　我们认为AIGC 浪潮下，国内智算相关需求将持续提升，给公司IDC 及AIDC相关业务带来增长机遇，带动公司收入、利润保持高速增长的势头，我们预计公司24-26 年归母净利润分别为22.6/32.7/38.3 亿元。考虑到公司AIDC业务拓展顺利，业绩增速高于行业平均且已建立良好的分红回报机制，给予其24 倍2024 年EV/EBITDA（可比平均：15.0），对应目标价36.72 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。