前三季度业绩符合预期，毛利率同比大幅提升。公司前三季度实现营收13.36亿元（同比+10.26%），归母净利润3.27 亿元（同比+38.99%），扣非净利润3.11 亿元（同比+37.95%），销售毛利率35.49%（同比+7.03pct.），扣非销售净利率23.30%（同比+4.68pct.）。

    三季度收入/利润环比增长，毛利率环比小幅下降。三季度公司实现营收5.38亿元（同比-5.67%，环比+49.03%），归母净利润1.26 亿元（同比+7.70%，环比+24.75%）；销售毛利率35.49%（同比+5.62pct.，环比-1.25pct.），销售净利率23.46%（同比+2.92pct.，环比-4.40pct.）。我们估计受三季度海上风电出货节奏拖累，公司铸造类产品毛利率环比有所下降。

    三季度锻件销量环比大增，铸造主轴交付静待拐点。我们估计，三季度公司锻造主轴销量约4.0-4.1 万吨，环比增长60%；其他精密轴类销量约0.6-0.7万吨，环比增长20%。三季度以来陆上风电下游景气度显著提升，提振公司锻造主轴销量；今年以来公司推进其他行业精密轴类市场开拓，成效显著。

    铸造主轴产品受海上风电下游交付节奏影响销量不及预期，我们预计四季度随着下游建设起量公司铸造主轴产品销量有望显著修复。

    股权激励落地，公司铸件业务未来可期。2023 年9 月底公司发布《2023 年股票期权激励计划(草案)》，行权价格为29.77 元/股，业绩考核目标为以2023 年为基数，2024-2026 年营业收入增长率不低于25%/37.5%/50%或净利润增长率不低于15%/30%/45%。公司东营铸造产能一期已顺利投产，目前处于爬坡阶段，铸件客户认证顺利推进；我们认为未来大兆瓦轮毂底座全球供给偏紧，公司是行业中少数扩产企业，未来发展空间可期。

    风险提示：国内风电建设进度不及预期；客户认证进度不及预期；公司产能落地进度不及预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到今年以来国内风电建设进度，下调盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润4.52/7.39/10.05 亿元（原预测值为4.95/7.98/10.64亿元），当前股价对应PE 分别为22/14/10 倍，维持“买入”评级。