公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入约12.8 亿元，同比增长约80%，实现归母净利润约1.9 亿元，同比增长约153%；其中2025Q2 实现营业收入约7.8 亿元，同比增长约70%，归母净利润约1.3 亿元，同比增长约194%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司上半年营业收入同比较快增长，预计主要因出货量同比增加。拆分业务看：

    　　1）风电轴类（含锻造和铸造）：2025 年上半年实现营业收入约8.70 亿元，同比增长93.6%，其中：风电锻造轴营业收入5.89 亿元，同比增长47.3%，风电铸造轴类营业收入2.8 亿元，同比增长276.1%；2）其他精密轴类：2025 年上半年实现营业收入1.82 亿元，同比增长11.6%；3）装配业务：2025 年上半年实现营业收入1.37 亿元。

    　　单季度看，公司Q2 营业收入同比快速增长，预计主要因Q2 出货同比增加。

    　　盈利端，公司上半年毛利率约23.5%，同比提升2.5pct，预计因出货量增加带来的摊薄效应。拆分业务看：1）风电轴类（含锻造和铸造）：2025 年上半年毛利率约24.8%，同比提升2.3pct，预计主要受益于规模效应和大宗原材料降价；2）其他精密轴类：2025 年上半年毛利率约34.2%，同比提升3.0pct；3）装配业务：2025 年上半年毛利率约8.4%。

    　　费用方面，公司期间费用率约8%，同比下降2.9pct，预计主要因收入增加带动费用的摊薄；其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.7%、4.4%、4.1%，同比不同程度下降。最终，公司归母净利润同比翻倍以上增长。

    　　其中，公司铸造业务表现尤为亮眼：公司铸造子公司金雷重装2025 年上半年净利润约0.19 亿元，同比扭亏，预计主要因铸造产品出货快速增长，叠加前期产品涨价。

    　　单季度看，公司Q2 毛利率约24.8%，同比提升5.5pct，预计主要因成本摊薄效应。费用方面，公司期间费用率约7.7%，同比下降1.4pct，预计主要因收入增加带动费用的摊薄；其中：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.6%、3.8%、4.5%，同比不同程度下降。最终，公司归母净利润同比增长194%。

    　　展望后续，我们认为2025 年风电行业装机有望快速增长。公司有望受益于下游需求景气，释放业绩弹性。同时，公司加速开拓海外市场，积极布局轴承等新业务，有望打开中长期成长空间。预计公司2025 年归母净利润约4.5 亿元，对应PE 约20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、风电行业装机不及预期；

    　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。