业绩回顾

    　　2025 年业绩符合市场预期

    　　公司公布2025 年业绩：收入24.89 亿元，同比+26.54%；归母净利润3.14 亿元，同比+81.98%，落在此前业绩预告3.02-3.63亿元的区间偏下限，符合市场预期。

    　　2025 年公司盈利大幅增长，主要由于：1）国内风电行业需求迎来“十四五”末年小抢装周期，公司的风电锻件和铸件合计销量达到20.2 万吨，同比增长27.3%，同时公司近几年着力布局的自由锻件业务不断拓展客户应用实现销量4.4 万吨，同比增长18.5%；2）公司铸件业务在前两年明显拖累业绩后，在行业回暖的趋势下实现量利齐升，拉动风电轴类产品毛利率实现同比增长6.2ppt 至27.2%。公司4Q25 业绩表现不佳，主要由于：1）4Q25 是风电行业生产和交付淡季，公司出货和收入确认均较弱；2）4Q25 公司在公允价值变动损益、资产减值损失、信用减值损失上合计录得约0.45 亿元亏损；子公司金雷重装递延所得税资产受所得税率变化重新计量，造成盈利减少0.3 亿元。

    　　发展趋势

    　　2026 年铸造主轴和自由锻件产品具备继续增长空间。我们预计2026 年国内风电需求稳中向好，中国风机出口继续保持高增长，公司风电产品价格趋势有望稳定，公司的铸造主轴产品有望继续受益于“锻改铸”的趋势，也有望凭借多年在风电主轴的领先优势在海外客户上呈现铸造主轴的逐步上量。另外，自由锻件方面，2025 年受国内风电锻造轴需求较强影响了这类产品的产能，而2026 年随着风电行业回归正常节奏，我们预计公司凭借此前在自由锻件业务上持续的市场拓展，该产品有望兑现更快增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2026/2027 年盈利预测不变。公司当前股价对应2026/2027 年17.2/15.5 倍市盈率。我们看好公司在风电主轴产品和自由锻件产品的竞争优势，维持公司跑赢行业评级和34.41元目标价，对应19.0/17.1 倍2026 年/2027 年市盈率，较当前股价有10.7%的上行空间。

    　　风险

    　　行业装机需求不及预期；铸造、自由锻件业务客户开拓不佳。