投资要点

    　　压力、温度校验仪器龙头企业，业绩持续稳定增长；公司主要产品为数字压力检测、温度校准仪器仪表，广泛应用于石油、电力、机械制造、国防工业等国计民生行业。公司归母净利润连续12 年保持正向增长，2009-2018 年公司营业收入和归母净利润的十年CAGR 分别为15.9%、15.4%。公司专注于中高端压力、温度仪表领域，不断推出具有全球领先水平的高附加值产品，上市至今公司的毛利率一直保持在70%以上，净利率保持在25%以上。

    　　高强度研发构建核心竞争力，保障公司业绩内生性增长：

    　　2019 年公司研发投入金额达到5412 万元，占营业收入的比重为18.9%，研发投入占营收比远高于Fortive（Fluke 母公司）、横河等国际龙头。我们认为公司研发高投入与稳定的业绩增长互为因果关系，公司需要通过研发不断推出更具技术含量的新产品来充实产品谱系、拓展下游应用领域，从而提升在压力温度检测仪表领域的市场份额，实现内生性的业绩可持续增长，因此研发能力和高额的研发投入是公司的核心竞争力的基础。

    　　定增突破产能瓶颈，布局MEMS 铸造长期成长空间；公司拟非公开发行股票募集资金不超过3.49 亿元，其中2.79 亿元用于压力温度检测仪表的扩产项目。项目完全达产后，预计年均实现销售收入、净利润分别为4.82 亿元、1.00 亿元，扩产后产能将达到目前的2.75 倍，有利于公司获取更大的市场份额。

    　　除扩产项目外，公司拟投资2.1 亿元建设3 条MEMS 压力传感器生产线，预计达产后度销售收入约8.19 亿元，净利润为2.05 亿元。

    　　公司的传感器项目将采用谐振式原理，填补国内高精度压力传感器的空白。我们认为，公司的传感器产品将在项目第二期建设完成（2023 年）后逐渐成熟，为公司打开长期增长的新空间。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计，公司2019、2020、2021 年营业收入分别为2.86、3.19、4.48 亿元，归母净利润分别为7841、8680、12284 万元，对应的PE 分别为31.1、28.1、19.8 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险因素：扩产项目进展不及预期、MEMS 项目进展不及预期、产能消化不及预期、下游需求不及预期等。