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康斯特(300445)机构评级研报股票分析报告

 
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康斯特(300445):“小而美”的细分行业龙头 内生+外延加速公司成长

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2020-04-17  查股网机构评级研报

  投资要点

      压力、温度校验仪器龙头企业,业绩持续稳定增长;公司主要产品为数字压力检测、温度校准仪器仪表,广泛应用于石油、电力、机械制造、国防工业等国计民生行业。公司归母净利润连续12 年保持正向增长,2009-2018 年公司营业收入和归母净利润的十年CAGR 分别为15.9%、15.4%。公司专注于中高端压力、温度仪表领域,不断推出具有全球领先水平的高附加值产品,上市至今公司的毛利率一直保持在70%以上,净利率保持在25%以上。

      高强度研发构建核心竞争力,保障公司业绩内生性增长:

      2019 年公司研发投入金额达到5412 万元,占营业收入的比重为18.9%,研发投入占营收比远高于Fortive(Fluke 母公司)、横河等国际龙头。我们认为公司研发高投入与稳定的业绩增长互为因果关系,公司需要通过研发不断推出更具技术含量的新产品来充实产品谱系、拓展下游应用领域,从而提升在压力温度检测仪表领域的市场份额,实现内生性的业绩可持续增长,因此研发能力和高额的研发投入是公司的核心竞争力的基础。

      定增突破产能瓶颈,布局MEMS 铸造长期成长空间;公司拟非公开发行股票募集资金不超过3.49 亿元,其中2.79 亿元用于压力温度检测仪表的扩产项目。项目完全达产后,预计年均实现销售收入、净利润分别为4.82 亿元、1.00 亿元,扩产后产能将达到目前的2.75 倍,有利于公司获取更大的市场份额。

      除扩产项目外,公司拟投资2.1 亿元建设3 条MEMS 压力传感器生产线,预计达产后度销售收入约8.19 亿元,净利润为2.05 亿元。

      公司的传感器项目将采用谐振式原理,填补国内高精度压力传感器的空白。我们认为,公司的传感器产品将在项目第二期建设完成(2023 年)后逐渐成熟,为公司打开长期增长的新空间。

      盈利预测与投资建议:我们预计,公司2019、2020、2021 年营业收入分别为2.86、3.19、4.48 亿元,归母净利润分别为7841、8680、12284 万元,对应的PE 分别为31.1、28.1、19.8 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

      风险因素:扩产项目进展不及预期、MEMS 项目进展不及预期、产能消化不及预期、下游需求不及预期等。

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