康斯特发布2023 年半年报。公司实现营业收入2.12 亿元，yoy+25.43%；归母净利润4185.79 万元，yoy+22.53%；归母扣非净利润4129.46 万元，yoy+20.38%。Q2单季度实现营收1.05亿元，yoy+10.73%；归母净利润2545.27万元，yoy+15.72%。

    　　23Q2 公司毛利率与期间费用率齐升，净利率同比微降。23H1 公司毛利率同比-1.00pct，主因为2022 年下半年开始新增生产设备及房屋折旧、美国贸易金额增加及子公司项目验收后确认成本。Q2 单季度毛利率67.44%，同比+2.34pcts，判断公司延庆一期项目投入使用后公司受上述因素影响有所缓解。另一方面， Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.54/+2.06/+2.33/+5.56pcts。费用率上涨主要受人员薪资上涨、人民币兑美元汇率变动等因素影响。

    　　上半年，公司三条数字校准产品线均实现营收+毛利率较高速增长。营收方面， 公司压力校准/ 温湿度校准/ 过程信号测试产品同比+20.53%/+39.08%/+34.00%。公司产品直击流程工业“跑、冒、滴、漏”和“测不准”等痛点，应用场景十分广泛，历年来需求增长稳健。今年，旨在提升高端仪器装备准确性、稳定性、可靠性的政策更是加速了公司产品下游渗透。毛利率方面，压力校准/温湿度校准/过程信号测试产品毛利率同比-0.68/-2.74/+0.61pcts。

    　　海外收入占比有所下降，但公司全球化势头不减。23H1，公司收获电力行业（国内市场占比第一）项目型订单，还交付了去年年底延期的订单，两项因素叠加后，国内市场增长39.2%。与此同时，去年的高基数导致23H1国外市场收入同比11.4%，海外收入占比同比下降5.5pct 至44%。公司产品性能及技术比肩Druck（德鲁克）等海外巨头，销售价格甚至高出竞争对手10%。预计海外市场将持续助力公司业绩增长。

    　　维持“强烈推荐”评级。公司整体业绩表现符合预期。在流程工业高质量发展的大趋势下，公司校准产品需求增长具备较强的确定性及可持续性。

    　　预计2023、2024、2025 年归母净利润增速分别为43%、36%、22%，对应PE 为30.8/22.6/18.6 倍。

    　　风险提示：传感器项目落地不及预期、下游需求不及预期、关税税率提升等。