事件

    近日，乐凯新材发布2023 年三季报，实现营业收入42.21 亿，同比增长22.73%，实现归母净利润2.43 亿，同比增长28.11%。

    点评

    1、公司于今年三季度完成资产重组，打造航天科技集团旗下“航天智造”产业发展平台，2023 年三季度业绩保持较快增长。公司过去主要从事信息防伪材料、精细化工材料和电子功能材料等业务，受2020 年行业重大不利影响，公司营业收入2022 年降至1.70 亿元，归母净利润仅为0.05 亿，传统业务营收和利润存在不确定性。今年三季度，公司完成发行股份购买航天七院所属航天能源、航天模塑两大资产，进军油气设备、汽车零部件业务领域，航天能源与航天模塑在各自细分行业中位居前列，公司资产体量与业绩规模显著提升，重组后，2022 年公司营业收入达48.79 亿元，归母净利润达3.25 亿元。

    2023 年10 月18 日，公司名称已正式变更为“航天智造科技股份有限公司”，拟变更的证券简称“航天智造”尚需以深圳证券交易所最终核准结果为准。2023 年三季度，公司实现营业收入42.21 亿，同比增长22.73%，实现归母净利润2.43 亿，同比增长28.11%，业绩保持较快增长。

    2、航天能源主要从事油气设备领域射孔器材和高端完井装备研发与制造业务，先后实现了国内海洋油田射孔器材、高端完井装备和页岩气分簇射孔器材国产化，是国内油气井射孔工程技术领先、集成配套能力较强的企业之一；同时，航天能源亦从事军用爆破器材相关业务，为国防军工单位提供质地优良、性能可靠的军用爆破器材产品，公司军用爆破器材生产线自动化升级改造项目正在筹建中，预计建设期为三年，即2025 年达产贡献利润。航天能源2022 年实现营业收入5.04 亿，净利润1.83 亿，保持较强的盈利能力，2023-2025 年业绩承诺为2.04、2.26、2.38 亿元。

    3、航天模塑是国内少有的同时具备汽车零部件和模具设计生产同步研发、制造能力的公司，在现有内外饰业务技术的升级与创新基础上，实现新能源汽车与燃油车内外饰技术的共同发展，已成功为比亚迪、广汽埃安、长安汽车、吉利汽车等主流汽车厂商的多款新能源车型提供量产配套，已成功进入蔚来汽车、问界等造车新势力的供应商体系并开展内外饰件产品的协同设计，部分产品已获得量产订单，航天模塑新能源相关产品收入占主营业务收入的比例已从2020 年的逾20%上升至2022 年的近50%。航天模塑将高端产品的研发和生产作 为公司产品战略的重点，形成了以中高端汽车塑料零部件为核心，以汽车智慧座舱与自动驾驶的融合研发与智能制造为路径的战略发展规划，目前正在大力开展智慧座舱相关产品预研、技术开发和市场拓展工作，部分产品进入了量产阶段，正在与整车厂家开展相关技术与产品应用和推广工作。航天模塑2022 年营业收入为42.11 亿，净利润1.83 亿，归母净利润1.37 亿，2023-2025 年业绩承诺为0.96、1.06、1.14 亿元。

    4、航天七院隶属航天科技集团，是我国航天重大装备生产基地、重要航天产品配套协作基地、防务产品和宇航产品研制生产基地，在国家载人航天工程、探月工程等国家重大工程及商业卫星发射任务中，承担了大量科研生产任务，下属单位包括七部、四川航天长征装备制造有限公司、四川航天电子设备研究所、四川航天烽火伺服控制技术有限公司、四川航天川南火工技术有限公司、四川航天中天动力装备有限责任公司等。2020 年，航天七院实现营业收入167 亿元，净利润6.84 亿元，在“十四五”期间，伴随着国内军工和商业航天领域的快速发展，航天七院业绩有望保持较快增长。

    5、公司作为航天七院军品主业和优质民品产业发展平台，未来优质资产进一步注入可期。航天七院自成立以来致力于建成世界一流航天装备制造公司，为加快实现战略目标和发展规划，航天七院迫切需要将旗下优质资产注入上市公司，打造产业发展上市平台，统筹推进智能装备、先进制造、航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。

    6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为3.53、4.52 和5.50 亿元，同比增长6933%、28%、22%，当前股价对应PE 为27、21、17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；下游需求不及预期；航天七院进一步资产注入存在不确定性。