报告摘要：

    　　深耕军用线缆领域，业务稳步增长

    　　公司主要从事国防军工用特种线缆及线缆组件的研发、生产和销售，产品主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。近年来，公司营业收入和净利润均保持稳定增长，2012-2016 年年均复合增长率分别为30.90%和29.29%。

    　　军用线缆需求强劲，准入门槛高

    　　随着我国对国防事业的投入加大，武器装备更新换代的进度加快，装备国产化率是大势所趋。军工线缆作为军工产品的“神经”，未来3 年将保持7%左右的增速，年均规模将超10 亿元。同时，由于军用线缆需要满足特殊的使用环境、敷设方式、运行条件及专项功能等要求，因此在电缆的结构、绝缘和护套的材料等方面有特殊的要求，技术含量要求高，各领域基本上都有较高的准入资质要求，能够满足要求的企业数量较少，竞争相对缓和。

    　　线缆及组件产品发展速度快，毛利高

    　　受益于下游需求旺盛以及国产化率提升，公司线缆和组件业务快速发展。2012-2016 年，线缆和组件类产品年均复合增长率分别为11%和59%，组件类产品营收占比持续提升。同时，公司一直保持高的研发投入，研发投入占营业收入的8%以上。产品综合毛利率保持在50%以上，2016 年线缆和组件类产品毛利率分别为59.21%和52.65%。

    　　收购常康环保，布局军用海水淡化领域

    　　常康环保是国内舰船海水淡化设备制造商，主要产品为反渗透海水淡化装置，市占率较高。公司收购常康环保事项已获证监会审核通过，常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800、5900、6700 万元，三年累计不低于1.74 万元，收购完成将有效增厚公司业绩。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司在高性能军用线缆领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.51、0.73 和0.98 元；对应PE 为43X、30X 和22X，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　1、新产品推广不达预期；2、常康环保业绩承诺不达预期；3、新产品毛利下降较快；4、传统线缆业务增速不达预期。