事件：

    　　公司发布2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入为2.74亿元，较上年同期增56.27%；归属于母公司所有者的净利润为6366.59万元，较上年同期增32.36%；基本每股收益为0.2294 元，较上年同期增32.37%。

    　　成本上升、毛利率下降拖累净利润增速。因产品结构发生变化，部分组件类产品定价策略进行调整，营业成本YOY+81.09%，综合毛利率水平YOY-6.44%至56.51%，拖累净利润增速低于营收增速。因研发力度加大、股权激励费用增加、短期借款增多利息增加，销售费用YOY+20.8%,管理费用YOY+71.41%,财务费用YOY+185.26%。其中研发投入为2204.83 万元，YOY+70.44%。

    　　业绩符合预期，新产业增长迅速。公司围绕同一市场相关产业多元化战略，在光电传输领域继续做大做强。传统线缆产业增速稳健，上半年实现营收1.35 亿元，YOY+14.55%。FC 总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业上半年实现营业收入4661.15 万元，YOY+1938.20%。未来有望进一步扩大市场规模，继续保持良好发展势头。

    　　立足军工，积极开拓高端民品业务。公司以军工业务为核心，产品应用于航天、航空、舰船、电子、兵器五大领域，用户分布均衡，可根据细分行气的景气度及时调整产品结构，保证业绩稳定性。公司今年新成立了全信轨交，开拓轨道交通高端民品市场。南京赛创的热控产业也形成自主研发和生产能力，未来高端民品业务将对现有业务形成有益补充。

    　　常康环保在舰船水处理领域优势明显。常康环保是国内领先的舰艇海水淡化装置制造商，在军用舰船领域拥有较高的市占率，目前部队新装及换装各类舰船（艇）海水淡化装置主要由公司提供。公司承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于 4800 万元、5900 万元、6700万元。6 月30 日常康环保完成工商登记变更，成为公司全资子公司。

    　　盈利预测和评级。按照常康环保下半年并表，我们预计公司2017年-2019 年营业收入分别为6.83 亿元、9.99 亿元、13.6 亿元，归属母公司净利润分别为1.6 亿元、2.49 亿元、3.28 亿元，EPS 分别为0.58元、0.89 元、1.18 元，对应当前股价的PE 分别为38 倍、25 倍、19倍。给予50 倍市盈率， 6 个月目标价29 元。

    　　风险提示: 市场竞争加剧的风险、业绩承诺未能完成的风险。