公司发布2019 年年报：营收6.25 亿元，同比减少3.48%；归母净利润1.37亿元，同比增加154.29%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比增加118.08%；加权平均净资产收益率11.83%，同比增加30.36pct。公司发布2020 年一季报：

    营收9692 万元，同比减少21.88%；归母净利润1129 万元，同比减少53.74%。

    分产品来看，2019 年组件及光电系统业务实现营收2.80 亿元，同比减少8.27%，占营收比重44.81%，同比减少2.35 个百分点，毛利率49.25%，同比增长1.82 个百分点；氟塑料类实现营收2.05 亿元，同比大增23.62%，占营收比重32.81%，同比增加7.19 个百分点，毛利率61.30%，同比减少0.73 个百分点；聚烯烃类业务实现营收0.45 亿元，同比减少6.19%，占营收比重7.22%，同比减少0.21 个百分点，毛利率21.82%，同比减少6.48 个百分点；水处理设备实现营收0.43 亿元，同比减少33.31%，占营收比重6.82%，同比减少3.04 个百分点。公司整体毛利率48.97%，同比减少1.2pct。

    公司2019 年期间费用2.01 亿元，同比增长11.50%，期间费用占营业收入比重为32.13%，同比增加4.32pct。

    根据最新财报我们调整盈利预测， 预计公司2020-2022 年归母净利润1.51/1.68/1.87 亿元，EPS 分别为0.52/0.58/0.64 元/股，对应PE 为21/19/17（2020/5/8）倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，需求增长不及预期；毛利率水平不及预期。