全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品主要供应商。公司业务分为三大块：军用线缆及组件、FC 光纤、光电元器件及系统集成产品，覆盖航空、航天导弹、军工电子、舰船和兵器等领域，其中航空航天领域应用占比达65%~70%。2021 年前三季度公司实现营收（6.87 亿元，+28.76%），归母净利润（1.34 亿元，+37.32%），业绩实现快速增长。

    　　1、线缆及组件：受益于军机、导弹等主战装备放量建设，迈入快速增长期。

    　　线缆及组件是公司主营业务，产品以军品为主。线缆是装备电气化趋势下的产物，先进军机是公司线缆及组件主要应用领域，但我们认为未来公司成长速度有望超越军机行业，主要来自四大方面：

    　　1）除军机外，公司产品还用于导弹、卫星互联网等高增长赛道。

    　　2）我国军用高端线缆仍部分依赖进口，自主可控背景下国产化率有望提升。

    　　3）公司的产品性能、研发能力均处于行业前列，由于民企扩产较科研院所更加灵活，随着募投产能释放，其市占率有望获得提升。

    　　4）公司线缆产品已拓展至轨交、商飞等民用领域，有望带来长期成长动力。

    　　2、上海赛治（持股60.93%）：国内军用FC 光纤总线主供应商，获得超预期成长。光纤通道（FC）技术具备高带宽、低延迟、长距离传输、拓扑灵活等优点，可满足武器装备内部总线系统日益增长的数据传输需求，已在机载/舰载设备数据通讯领域广泛应用。

    　　上海赛治在航空光纤领域处于技术领先地位，是国内军用FC 光纤产品主供应商之一。光纤通道在航电领域应用实现非常复杂，不仅要深入研究、跟踪庞大的光纤通道协议簇，还要开发相应光纤通道网络接口设备作为硬件设备。上海赛治和国内航空研究院所合作，承接国家重点航空光纤项目开发工作，在FC 光纤总线通信产业形成全面研发能力，公司FC 总线已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并列装，未来有望受益于军机放量及军机升级换代下新机型单机价值量提升，已开始加速成长，2021H1 营收（2976 万元，同比+80.08%），净利润（458 万元，去年同期-2.29 万元）。

    　　3、全信光电：主营光电系统集成产品。2010 年由上市公司和中航成飞设计研究所合作设立，2019 年上市公司全资控股全信光电，产品由初始的模拟座舱拓展到光电控制器、光模块等产品。随着四代机等装备的放量列装，全信光电有望迎来快速发展期。

    　　投资建议：全信股份是国内军用线缆、组件及光电系统产品主要供应商，受益于军机、导弹等核心装备放量列装，且FC 总线随着新型战机列装其发展有望超预期，预计迈入快速增长期。我们预计2021~2023 年公司归母净利润分别为1.65 亿元、2.53 亿元、3.58 亿元，对应PE 分别为40X、26X、18X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求、产能释放不及预期。