投资要点

    全信股份是专业从事光电传输、网络与控制产品研发、生产，提供传输系统技术解决方案的民营科技型企业。公司自成立以来一直以军工为主业，聚焦军工电子信息领域，以国产化替代为目标，多项产品成功应用在国家重点型号工程上，产品覆盖航空、航天、船舶、电子、轨道交通、民用航空、5G 通信、工程机械装备等领域。

    内生外延，集中优势资源聚焦军用信息传输领域。1）2020 年公司成功完成常康环保的剥离工作，聚焦主业；2）投资持股深圳欧凌克30%股份，提升公司军用光模块自主能力，同时进入5G 和数据中心产品序列；3）2020 年公司参与设立“全信远方产业基金”，基金规模为1 亿元人民币，基金围绕全信股份产业链和战略方向投资；4）2021 年8 月非公开发行股票募集资金总额3.20 亿元，扣除发行费用后共计3.13 亿元，用于巩固和提高公司线缆和组件业务生产能力、建设FC 光纤总线系列产品建设项目，创造新的盈利增长点。

    进一步建立、健全公司长效激励机制。2020 年，公司自2016 年两次实施股权激励后再度实施股权激励，向包括公司董事、核心管理人员及核心骨干在内的48 名激励对象授予限制性股票553.86 万股。2020 年，公司核心员工持股计划“银河星汇全信1号员工持股单一资产管理计划”通过大宗交易方式累计受让控股股东陈祥楼先生持有的本公司股票375 万股，完成股票购买。

    线缆是高端装备的“神经”，需求快速增长。军用线缆方面：我国航空装备数量与结构与美俄相比存在差距，列装需求缺口大，在聚焦实战背景下，武器装备列装规模有望大幅提升，我国航空装备需求有望在较长时期内保持高速增长；长征系列火箭发射加速，导弹消耗驱动需求释放；军用舰船产业也有望持续保持高景气度，线缆需求将有望保持持续增长。民用线缆方面：航空工业估计未来20 年中国窄体干线飞机需求量为5276 架，宽体干线飞机需求量为1915 架，民用飞机线缆需求量巨大。

    上海赛治目前在国内光纤总线领域处于技术领先地位。FC 总线技术凭借传输速率高、兼容多种上层通信协议，具有开放的工业标准等特点已经成为下一代航空电子网络传输标准的光传输技术，在军用互联系统中逐步得到了广泛的应用和发展。

    我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.7/2.52/3.41 亿元，EPS分别为0.54/0.81/1.09 元/股，对应2022 年1 月28 日收盘价PE 为32/22/16 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：航空航天领域竞争加剧；新产品拓展不及预期；原材料价格上涨