事件：公司发布20 年年报及21 年一季报，20 年实现营收58.58 亿元，yoy25.07%，归母净利润7.68 亿元，yoy0.25%，扣非归母净利润7.03 亿元，yoy-8.39%；业绩低于市场预期；2021Q1实现营收12.07 亿元，yoy39.32%，归母净利润2.01 元，yoy112.97%，扣非后归母净利润1.95亿元，yoy123.72%，业绩符合市场预期。

    　　投资要点：

    　　20 年非锂电业务增长显著，公司平台化发展战略初显成效。2020 年公司整体收入符合预期，分业务来看：锂电设备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务营收分别为32.38、10.84、5.61、9.46 亿元，同比-15.05%、119.07%、652.86%、246.12%，收入增长主要得益于非锂电业务板块快速增长，平台化发展战略有效平滑了收入波动。20 年利润端增速低于收入端，我们认为有两方面原因：1）锂电设备毛利率由去年39.46%下滑至33.54%，我们分析认为主要系行业竞争较为激烈所致；2）智能物流和汽车智能产线等低毛利率业务增长较快，导致整体毛利率有所下滑。

    　　资产负债表前瞻指标验证公司订单充足，21 年订单交付有望加快。2020 年全年新签订单110.63 亿元（不含税），2021 年第一季度，公司新签订单38.49 亿元(不含税)，继续保持较快增长。从资产负债表前瞻指标来看，21Q1 预收+合同负债26.57 亿元，相较于20年末增加7.53 亿元，同比去年增长109.71%，验证订单充足；21 年一季度末公司存货42.48 亿元，相较于20 年末增加13.74 亿元，同比20 年一季度末增长91.88%；我们预计公司生产正在加快，需求旺盛背景下21 年订单交付有望加快。

    　　深度绑定CATL，未来三年锂电业务具备高确定性。目前电池行业集中度越来越高，2020年动力电池企业装机量CR3、CR5、CR8 分别高达71.4%、82.2%、89.1%，本轮产能扩张也主要集中在CATL 等龙头厂商。公司公告披露，宁德时代与公司签署战略协议：未来三年内，在先导产品质量、服务、技术、价格等条件有竞争力的前提下，宁德时代按不低于电芯生产核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予先导优先权。

    　　公司深度绑定CATL 将大大提高锂电设备业务的确定性。

    　　非锂电业务继续高成长可期。公司官方微信披露，2021 年4 月21 日，公司与尚德电力签订协议，先导将为尚德电力打造行业首个数字化TOPCon 高效光伏电池整线智能工厂，伴随光伏行业技术迭代，公司光伏设备有望持续受益。此外，3C 智能装备与物流和汽车产线已初具规模，未来将在平台化发展战略下成为新的业务增长点。

    　　下调21-22 年盈利预测，新增23 年盈利预测，维持“买入”评级。预计公司21-23 年归母净利润为13.74、18.12、22.71 亿元（原21-22 年预测为16.78、25.31 亿元），对应EPS 分别为1.41、1.86、2.33 元/股（假设2021 年定增完成），目前股价（2021/4/22）87.49 元，对应21-23 年PE 分别为62、47、38 倍。考虑到当前行业景气度持续向上，公司竞争格局稳定，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品研发风险；商誉减值风险；应收账款坏账风险等。