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    　　公司2021 年8 月23 日发布公告，上半年实现营业收入32.68 亿元，同比增长75.34%；归母净利润5.01 亿元，同比增长119.70%；归母扣非净利润4.88 亿元，同比增长118.57%；2021H1 新签订单92.35 亿元（不含税）。

    　　简评

    　　业绩快速增长，新接订单创新高

    　　2021 年上半年，受益于新能源汽车、光伏行业高景气以及其他下游领域的拓展，公司营业收入与利润规模快速上升；公司2021H1新接订单92.35 亿元（不含税），同比实现翻倍式增长，创造半年度历史新高。在订单构成方面，锂电占到70%左右，智能物流在9%左右，剩下的部分依次是光伏、3C、汽车。

    　　②分业务看，公司在主要细分业务领域均实现了快速增长。锂电池智能装备营收23.19 亿元，同比增长94.74%；光伏自动化生产配套设备营收3.37 亿元，同比增长44.42%；其他业务营收 6.11万元，同比增长39.17%。

    　　③毛利率层面，公司2021H1 销售毛利率为38.15%，同比下滑2.10pct。其中锂电池智能装备业务毛利率为35.75%，同比下滑4.25pct，主要系泰坦收入显著增长，但毛利率约为15%左右，拉低了整体毛利率。展望未来，随着业务持续优化，泰坦的毛利率有望达到30%以上。公司光伏智能装备业务毛利率为33.16%，同比提高6.69pct，主要系行业景气度高。

    　　④净利率和费用率层面，公司2021H1 净利率为15.33%，同比提升3.10pct；期间费用率为21.42%，同比下降4.81pct；其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.48%、7.04%、-0.20%，同比分别增长0.42pct、增长0.56pct、下降0.58pct，研发费用率11.10%，同比下降5.20pct。未来，公司研发方面的规模效应会越发明显，研发费用率或持续有下降空间。

    　　⑤公司全资子公司泰坦新动力2021H1 实现营业收入5.36 亿元，净利润为296 万元，相比于2020 年全年5.85 亿元的营收和-7829的净利润，实现收入大幅增长和利润的扭亏为盈。目前泰坦在手订单充足，后续将以提质增效为主，将迎来收入和盈利能力同步增长的发展阶段。

    　　动力电池开启二次扩产潮，公司全球布局雏形已现碳中和趋势下，全球主要新能源增速高、确定性强。①中国新能源车补贴退坡后，市场化逐步替代政策成为需求的主要驱动力，高、低端车型销量快速增长。2021H1 我国新能源汽车渗透率达9.7%，较2020 年全年约5%的水平实现大幅提升；预计2025 年中国新能源汽车渗透率将达25%，销量达760 万辆，对应约589GWh 动力电池装机量。②欧洲汽车尾气减排政策和新能源车购置财政补贴两端发力，2021H1 渗透率约13%。预计2025年欧洲新能源车渗透率将达30%，销量达570 万辆，对应约485GWh 动力电池装机量。③美国2021H1 新能源车渗透率提升至3.3%，较2020 年全年的2.2%实现大幅提升。2021 年8 月5 日，美国政府宣布2030 年新车销售量中一半实现零排放的目标，美国新能源汽车销量将开启高速增长。预计2025 年美国新能源车渗透率将达30%，销量达510 万辆，对应约472GWh 动力电池装机量。

    　　未来五年将是全球动力电池市场大规模扩产的关键时期，全球动力电池需求迎来高增长。考虑到动力锂电池生产厂商约20%的库存比例、约70%的产能利用率水平，2025 年中国、欧洲和美国的动力电池产能需求将分别达1009GWh、831GWh 和809GWh，合计产能需求为2649GWh。截至2020 底，国内外主要动力电池生产企业现有产能合计达652GWh，2021 年预计将达到893GWh，目前已公布的总产能规划高达2749GWh。结合现有产能与2025 年全球合计产能需求，可以得到2021 年至2025 年间产能扩建需求为1997GWh。对应2021-2025 年间全球锂电设备市场空间约700 亿元/年，其中前、中、后段设备市场空间分别约260 亿元/年、220 亿元/年和220亿元/年。

    　　公司全球布局雏形已现。在国内市场，公司绑定宁德时代大客户，未来公司前、中、后道核心设备在宁德的供应占比不低于50%，同时也积极拓展其他客户。在日韩客户方面，公司对LG 的销售策略由代理转为直销，后续有望获得突破。在欧洲市场，公司为NorthVolt 一期8GWh 项目提供整线供应解决方案，与萨夫特等多家电池企业都在洽谈合作。在美国市场，公司正积极开拓业务，后续进展值得持续关注。

    　　打造智能装备平台型公司，迎来收获期

    　　从发展历程来看，公司始终专注于非标自动化设备，但其主要从事的细分领域发生两次重大切换，从薄膜电容器设备到光伏设备，再到锂电设备，公司均很好的把握住行业机遇，实现业绩跨越式增长。近年来，公司进一步拓展下游领域，包括3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、燃料电池智能装备、激光精密加工装备等新业务，共计八大下游应用领域，打造智能装备平台型公司，降低下游单一行业景气度波动的影响。

    　　上半年，公司做了人员和场地的扩充，进一步提升产能。展望未来，公司多年来的布局将迎来收获期，公司将持续高速成长。

    　　投资建议：综上所述，2021H1 公司新接订单92.35 亿元（不含税）保障业绩增长，同时随着全球新能源汽车市场持续景气，动力电池厂商加速扩产，判断后续新接订单将持续增长。预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为96.12、149.66、213.99 亿元，同比分别+64.08%、+55.69%、+42.99%；公司实现归母净利润分别为14.60、22.36、33.28 亿元，同比分别+90.21%、+53.15%、+48.84%；对应PE 分别为74.30、48.52、32.60 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）宏观政策发生变化；2）订单盈利低于预期；3）新业务进展不及预期。