21 年业绩预增102%，22 年新签订单与交付能力有望持续提升公司1 月26 日晚发布业绩预告，21 年预计实现归母净利14.5～16.5 亿元/yoy+88.92%～114.98%，符合我们预期（yoy+108.23%）。按照业绩预告中位数计算，21Q4 有望实现归母净利5.46 亿元/yoy+327%，公司交付能力与收入确认进度再提升。基于公司海外布局加快，竞争力继续强化；同时公司新签订单与交付能力有望继续提升，上调盈利预测，提升23 年盈利预测（约20%），预计21-23 年EPS 1.02/1.68/2.54（前值1.02/1.67/2.10）元，21-23净利CAGR 72.99%，可比公司22 年PEG 均值0.9x（Wind 一致预期），给予公司22 年0.9x PEG，目标价110.31 元（前值108.45 元），买入。

    海外布局见成效，国产龙头受益全球锂电扩产，盈利能力有望持续提升国产锂电设备龙头国际化步伐加快，公司海外客户占比有望逐步提升，受益全球锂电扩产。据公司同日公告，公司拟开展远期结汇业务，并预计2022年度公司及子公司开展远期结售汇交易金额不超过30 亿人民币。据公司官网，先导智能于21 年11 月与欧洲电池公司Inobat Auto 就其锂电池软包整线生产项目签署合作协议，公司将作为唯一设备供应商定制开发对应的整线解决方案。整线方案获得海外客户认可，一方面有助于公司持续拓展欧洲客户，另一方面也有助于公司利用国内供应链优势，享受规模化生产带来的设备标准化与毛利率提升，我们认为公司盈利能力有望持续提升。

    交付能力有望持续提升，平台化优势助力光伏、激光等业务复制“成功”

    公司作为定制化设备集成商，产能主要收到人工和场地影响。据公司1 月26 日关联交易公告，公司22 年预计向控股股东欣导投资支付房屋租赁费用1 亿元/yoy+147%，我们预计公司生产场地有望持续扩张，带动交付能力稳步提升。光伏业务方面，由公司定制的无锡尚德TOPCon 光伏电池产线首批电池片1 月24 日成功下线。据公司官网（21.12.29），在国内某超高清新型显示器件生产线项目中，公司提供的彩膜激光刻画机（LOC）获得客户的高度认可并被评为优秀供应商。据前述公告，公司预计22 年与宁德时代关联交易约90 亿元，我们认为公司平台化布局有望助力非锂电业务快速发展。

    海外拓展加快，22 年交付能力与新签订单有望再提升，上调盈利预测长期来看，我们认为公司有望通过1）携手核心客户共同降本；2）强化技术团队稳定性与研发能力；3）各业务线协同发展三个方面加强龙头优势。

    考虑到公司海外拓展加快，公司22 年新签订单与交付能力有望持续提升，上调盈利预测，预计21-23 年归母净利16.0/26.3/39.7（前值16.0/26.2/32.9）亿元，PE 73/44/29x，目标价110.31 元（前值108.45 元），买入。

    风险提示：疫情反复；客户扩产和新产品拓展不及预期；设备验收放缓。