成长迅速的锂电设备龙头

    　　公司成立于2002 年，以电容器设备起家，逐渐成长为平台型的非标自动化装备龙头企业，业务涵盖锂电、光伏、3C、物流、汽车、氢能、激光精密加工、电容器等多个行业，能够为客户提供智能制造和服务为一体的智能工厂整体解决方案。公司在锂电设备中段设备建立了较强竞争优势，通过收购泰坦打通中后道，并拓展前段，形成整线能力，成为全球高端锂电设备及锂电池制造整体解决方案的领先供应商，与CATL、ATL、Northvolt、比亚迪、LG、特斯拉、宝马等一线锂电企业和车企紧密合作。

    　　海内外电池厂需求共振，锂电设备市场空间广阔电动车产销高增长，渗透率快速提升，电池厂扩产积极性高。国内龙头和二线锂电池厂均加码扩产，对设备需求高增长。海外电池厂扩产开始起量，且龙头车企也有望入局自建电池厂，均将带来新的增量。我们预计2022 年锂电设备行业需求将有50%以上的增长，继续维持高景气，而随着海外需求起量，预计2023 年行业需求将进一步增长，且长期空间广阔，未来需求无忧。

    　　锂电设备龙头优势明显，充分受益于扩产

    　　公司已实现锂电设备产品全覆盖，规模化量产能力、产品品控、稳定性、一致性业内领先。2019年行业下行期，公司建设二工厂并扩充员工，提前储备产能；加码研发，布局锂电整线和非锂电业务；融资增强资金实力。2020H2 开始行业复苏，得益于战略性地提前布局，公司优势进一步凸显，份额提升明显。目前，公司在产能、客户结构、资金储备、盈利能力、研发投入、人均产值、现金流等多方面领先。公司可供应圆柱、方形、软包电池整线和其中的所有单机设备，可灵活应对下游不同客户的需求。公司绑定国内大客户，不断突破二线新客户，同时国际化脚步加快，已在全球拥有50 多个服务网点，陆续取得海外客户订单，有望在海外市场脱颖而出。在4680、叠片机等新技术、新应用方向上，公司已取得大规模订单，继续保持优势。

    　　规模化效应凸显，盈利能力提升

    　　公司核心管理团队稳定，自主开发的数字化管理平台，持续提升运营效率。随着订单规模扩大，公司持续推进产品标准化，实现标准构件的规模化生产和集约化采购，降本提效，2021Q3 公司毛利率达36.70%，同比提升3.4pct。2019H2-2020H1 由于行业因素公司营收增速放缓，但同时继续加大研发投入，使得研发费用率攀升，净利率承压。2020H2 开始行业需求回暖，公司前期的研发逐步兑现，份额提升，订单恢复高增长，规模化效应显现，净利率修复，2021Q3净利率达18.76%，环比提升4.2pct。预计2022 年公司净利率将进一步提升，迎来订单和净利率双击。此外，泰坦经营情况好转，盈利能力修复，也将助力公司盈利能力的提升。

    　　投资建议

    　　锂电设备短期和长期空间巨大，成长迅速，公司作为行业龙头，优势明显，不断取得新的产品和海内外客户突破，有望深度受益于此轮扩产。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.7、33.0、45.8 亿元，对应PE 分别为67、32、23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车产销不及预期，电池厂扩产不及预期；2、公司海外客户突破不及预期。