本报告导读：

    　　公司业绩、订单继续增长，费用管理能力加强，泰坦扭亏并实现较好利润，22年Q1单季毛利虽有下滑但不改长期向好趋势。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期，维持 增持评级。公司21 年营收100.37 亿/+71.32%，归母净利15.85 亿/+106.47%，22Q1 营收29.26 亿/+142.41%，归母净利3.46 亿/+72.50%，符合预期。考虑到公司订单高增、费用管理能力提升，上调22-23EPS 至1.63（+0.07）、2.36（+0.29），新增24 年EPS3.14 元，基于行业可比估值，给予22 年45 倍PE，下调目标价至73.35 元，增持。

    　　单季毛利率有所下滑不改长期趋势。22 年Q1 毛利率30.8%/同比-9.41%。

    　　考虑到先导各产品线利润率已较稳定，我们判断Q1 毛利率下滑主因是非锂电设备占比增多，不会改变公司长期维持较高毛利的趋势。

    　　锂电、物流设备增长动能足，泰坦扭亏并实现较好利润。公司21 年收入中，锂电、物流设备分别占比69.3%/+14.03%、10.5%/1.05%，充分受益全球电动化。泰坦21 年实现收入19.43 亿/+221.37% ，利润从-0.78 亿提升至1.80 亿，净利率为9.26%，公司对泰坦管理调整的效果已经初步体现，我们认为其经营能力将不断改善。

    　　22Q1 费用率大幅改善，接单在继续。22Q1 费用率合计16.5%/-6.8%，结合公司近几年费用率情况，单季费用率已处于较好水平，考虑到公司22年将从高速扩张期进入稳定增长期，有望继续维持该水平。21 年新签订单金额达到创新高的187 亿元（不含税），较20 年110 亿继续大幅提升，预计22 年也将实现较好增长。资产负债方面，公司22Q1 应收账款+票据53.1 亿/环比+12%，存货87.9 亿/环比+13.1%，合同负债45 亿/环比+16.5%。

    　　风险提示：全球电动化不及预期